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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　四川電力供需緊平衡推動(dòng)非水電量配置價(jià)格創(chuàng)歷史新高，迎峰度夏全國(guó)電力供需維持緊平衡。
　　摘要：
　　四川電量供需偏緊，非水電量配置價(jià)格創(chuàng)新高。據(jù)四川電力交易中心公告，四川2023年8月非綠電用戶非水電量配置價(jià)格為0.929元/千瓦時(shí)，同比+29.4%，環(huán)比+27.7%；較四川省燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮132%，電價(jià)再創(chuàng)歷史新高。我們推測(cè)四川省非水電量配置價(jià)格高企主要由于電量供需偏緊及電力交易市場(chǎng)化水平提升：1）據(jù)四川省政府預(yù)計(jì)，2023年夏季四川最大用電需求為6600萬(wàn)千瓦，四川電網(wǎng)全網(wǎng)供需緊平衡，局部地區(qū)用電高峰時(shí)段存在一定缺口；2）四川省政府提出發(fā)揮電力中長(zhǎng)期市場(chǎng)及跨省區(qū)現(xiàn)貨機(jī)制的資源調(diào)配優(yōu)勢(shì)，充分利用市場(chǎng)化手段挖掘省間通道潛力、利用省間資源互濟(jì)能力。
　　全國(guó)電力供需維持緊平衡，火電有望迎來(lái)估值重塑。根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測(cè)：1）2023年夏季最大電力負(fù)荷仍將維持高增，新增最高用電負(fù)荷0.8~1.0億千瓦；2）2023年迎峰度夏期間全國(guó)電力供需總體緊平衡，其中華東、華中、南方區(qū)域高峰時(shí)段電力供需形勢(shì)偏緊。1 H23我國(guó)火電電源基本建設(shè)投資完成額392億元，同比+13%，增速較2022年有所放緩。我們認(rèn)為提升火電頂峰出力是解決“十四五”電力供需缺口的必經(jīng)之路，未來(lái)政策有望通過(guò)容量電價(jià)等方式推動(dòng)火電裝機(jī)增長(zhǎng)、保障頂峰電力供應(yīng)，而火電商業(yè)模式有望在新型電價(jià)機(jī)制中得以重塑，煤電機(jī)組利潤(rùn)中樞將穩(wěn)定至合理水平（ROE波動(dòng)性將大幅減弱）。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴(kuò)表周期共振，迎峰度夏電力供需偏緊、改革預(yù)期有望升溫，推薦華能國(guó)際、國(guó)電電力、華電國(guó)際電力股份（H）、申能股份、粵電力A；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源、長(zhǎng)江電力；（4）核電：長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
　　市場(chǎng)回顧：上周水電（+0.44%）、火電（-3.46%）、風(fēng)電（-3.42%）、光伏（-3.96%）、燃?xì)猓?0.71%），相對(duì)滬深300分別+3.83%、-0.07%、-0.03%、-0.56%、+2.69%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為聆達(dá)股份(+1.85%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為貴州燃?xì)?+8.90%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。