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我們維持“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)調(diào)低至73.73港元。我們采用基于市盈率的相對(duì)估值法。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2023年互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和信息服務(wù)同業(yè)的2023年加權(quán)平均市盈率為20.2倍，而美國(guó)上市汽車銷售和服務(wù)相關(guān)公司同業(yè)的2023年加權(quán)平均市盈率為15.6倍。我們對(duì)汽車之家（“公司”）的估值為17.5倍2023年市盈率，并估計(jì)其合理市值約為363億港元。
　　汽車之家作為中國(guó)最具代表性的汽車互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，致力于通過產(chǎn)品服務(wù)、數(shù)據(jù)技術(shù)、生態(tài)規(guī)則和資源為平臺(tái)用戶和客戶賦能。公司業(yè)務(wù)涵蓋汽車消費(fèi)全周期并將受益于汽車行業(yè)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)。
　　汽車之家對(duì)上游產(chǎn)業(yè)的賦能所蘊(yùn)含的商業(yè)價(jià)值，很有可能產(chǎn)生超市場(chǎng)預(yù)期的回報(bào)。汽車之家的收入很大程度受惠于汽車行業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)往往只看到汽車之家作為銷售渠道的價(jià)值。作為長(zhǎng)期深耕于中國(guó)汽車行業(yè)的專業(yè)信息平臺(tái)，汽車之家建立了自有的研究所，擁有中國(guó)龐大的汽車用戶，其對(duì)于行業(yè)的數(shù)據(jù)沉淀以及行業(yè)專業(yè)分析能為其上游賦能，提高其營(yíng)運(yùn)效益。隨著行業(yè)成熟，這部分價(jià)值將逐漸被體現(xiàn)，尤其是隨著二手車交易的增加。
　　催化劑：1）汽車之家向汽車經(jīng)銷商提供更加精準(zhǔn)智能的庫(kù)存優(yōu)化服務(wù)；及2）公司客戶的周轉(zhuǎn)率優(yōu)化取得顯著改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）中國(guó)汽車銷售不及預(yù)期；2）來自同業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)；及3）宏觀經(jīng)濟(jì)放緩。