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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.44億元，同比增長14.89%；歸母凈利潤1.14億元，同比下滑25.61%；歸母扣非凈利潤1.08億元，同比下滑28.36%。Q2單季度營業(yè)收入4.61億元，同比增長15.44%，歸母凈利潤0.56億元，同比下滑31.76%，歸母扣非凈利潤0.67億元，同比下滑22.48%。
　　公司中報(bào)收入穩(wěn)健增長符合預(yù)期，費(fèi)用端影響較大，利潤下滑低于預(yù)期。公司上半年收入8.44億元，同比增長14.89%。
　　分板塊來看，分子砌塊收入1.83億元，同比增長5.36%，CDMO收入6.51億元，同比增長17.35%（其中，分子砌塊規(guī)?；?yīng)收入1.85億元，同比增長30.28%）。整體公司分子砌塊規(guī)?；墓?yīng)收入增長較快，前端分子砌塊收入平緩，我們認(rèn)為主要還是受到了一部分投融資遇冷影響。上半年公司分子砌塊毛利率63.25%，相較去年同期上升1.3pp，還是體現(xiàn)了公司技術(shù)帶來的附加值提升。CDMO毛利率為38.31%，相較去年同期下降4.86pp，我們認(rèn)為與競爭加劇有關(guān)。
　　分地區(qū)來看，國內(nèi)部分收入3.13億元，同比增長28.02%，海外收入5.31億元，同比增長8.32%，整體國內(nèi)增速好于海外。分季度來看Q1和Q2分別為3.83億元，4.61億元，Q2環(huán)比Q1有增長，符合預(yù)期。
　　費(fèi)用端受折舊、員工薪酬、可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用等影響較大。由于公司目前仍處于能力建設(shè)階段，當(dāng)期固定資產(chǎn)折舊金額5226.66萬元，較去年同期增長43.12%。另外人力資源支出較去年同期增加0.7億元，同比增長30.65%。公司可轉(zhuǎn)債計(jì)入當(dāng)期成本的利息支出2358.74萬元，較去年同期增加1583.06萬元。以上幾項(xiàng)拖累了公司利潤端。
　　公司客戶黏性、管線推進(jìn)等都在持續(xù)向好，我們認(rèn)為，后面幾個季度費(fèi)用端影響有望消化，隨著后續(xù)訂單的拉動，有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。
　　客戶黏性增強(qiáng)：上半年公司來自大型跨國藥企的訂單2.30億元，同比增長13.11%；500萬以上大訂單客戶數(shù)量43個，同比增長19.44%。
　　項(xiàng)目管線持續(xù)推進(jìn)：報(bào)告期內(nèi)，公司承接臨床前到臨床II期項(xiàng)目1150+，其中31個API項(xiàng)目。III期臨床及商業(yè)化項(xiàng)目35個，其中有2個進(jìn)入III期臨床、注冊驗(yàn)證及商業(yè)化的API項(xiàng)目，公司所承接API項(xiàng)目中有25個項(xiàng)目來自歐美客戶。
　　盈利預(yù)測與投資評級：基于中報(bào)的費(fèi)用端拖累，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.63億元、4.58億元、5.78億元，增長分別為15.7%、26.0%、26.1%，對應(yīng)PE分別為28x，22x，18x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能延后投產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；戰(zhàn)略執(zhí)行情況低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。