>> 方正證券-阿里巴巴-SW(9988.HK)公司點評報告：淘天價格力戰(zhàn)役初顯成效，國際數(shù)字商業(yè)集團快速增長-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
583KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉章明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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整體業(yè)績：收入利潤均超預(yù)期。公司2023年4-6月實現(xiàn)收入2342億元/+14%，non-GAAP利潤449.2億元/+48%，收入和non-GAAP利潤均超過彭博一致預(yù)期（收入預(yù)期2238億元，non-GAAP利潤預(yù)期364.2億元）。
費用開支：費用控制效果顯著。產(chǎn)品開發(fā)費用為104.65億元，銷售和市場費用270.47億元，一般及行政費用72.97億元，費用率分別為4.5%/11.6%/3.1%，同比-2.4pcts/-0.9pcts/-1.0pcts。
淘天集團：用戶體驗驅(qū)動收入恢復(fù)增長。2023年4-6月實現(xiàn)收入1149.5億元/+12.1%。公司持續(xù)專注和優(yōu)化淘寶app的消費者價值定位，2023年6月，得益于用戶獲取計劃和淘寶app用戶留存率上升，淘寶app DAU同比增長6.5%，618購物節(jié)期間訂單量和平均訂單金額穩(wěn)健增長，88VIP的消費金額實現(xiàn)雙位數(shù)增長，付費訂閱會員增長強勁。
阿里巴巴國際數(shù)字商業(yè)集團：消費者的物流和服務(wù)體驗的確定性提升驅(qū)動收入高增。本季度收入221.2億元/+40.7%。AIDC零售商業(yè)整體訂單同比增長25%，速賣通Choice通過在重點國家優(yōu)化供應(yīng)鏈和包裹集運，以更具競爭力的價格和更優(yōu)的服務(wù)水平來提升消費者體驗。Lazada訂單同比增長雙位數(shù)，單位經(jīng)濟效益同比改善；Trendyol訂單增長強勁，經(jīng)營業(yè)績首次實現(xiàn)正數(shù)。
云智能集團：AIGC發(fā)展迅速。本季度收入251.2億元/+4.1%。截止2023年7月，開源AI社區(qū)魔搭已經(jīng)托管1000個AI模型，累計模型下載量超過4500w次；阿里云4月發(fā)布“通義千問”，隨后升級音頻轉(zhuǎn)寫平臺“聽悟”，7月阿里云推出文生圖模型“通義萬相”。
本地生活：用戶留存和獲取更加高效。本季度收入144.5億元/+29.8%。餓了么GMV實現(xiàn)同比增長，本季度餓了么增加了消費電子產(chǎn)品的供應(yīng)，單位經(jīng)濟效益持續(xù)為正，虧損同比持續(xù)收窄；高德訂單同比快速增長，5月日活用戶峰值超過2億。
菜鳥集團：速賣通&電商平臺單量提升。本季度收入231.6億元/+34.0%。本季度菜鳥推出了“全球五日達”旗艦服務(wù)，在中國重點城市優(yōu)先發(fā)展履約服務(wù)，提供“半日達”和“次日達”。
大文娛集團：收入53.8億元/+35.7%。優(yōu)酷總訂閱收入同比+5%，大麥網(wǎng)受線下娛樂活動的需求增長所帶動，收入增長迅速，中國票房需求強勁，阿里營業(yè)電影及線上平臺收入同比強勁增長。
盈利預(yù)測與估值：阿里巴巴的“1+6+N”的組織架構(gòu)調(diào)整初顯成效，隨著阿里巴巴整體向用戶體驗發(fā)力，其“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)淘天集團恢復(fù)增長，費用控制卓有成效，而阿里云作為國內(nèi)基礎(chǔ)架構(gòu)最完善、AI算力規(guī)模最大的云服務(wù)廠商，在未來AIGC的應(yīng)用層面，有望成為最大的受益者。綜合預(yù)計FY2024-FY2025歸母凈利潤為1254.20/1419.99億元，對應(yīng)14x/12xPE，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：電商格局變化不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、海外拓展不及預(yù)期、AI商用不及預(yù)期
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