>> 開源證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)港股公司信息更新報告：組織變革初見成效，待電商業(yè)務(wù)份額企穩(wěn)-230812
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
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| 526KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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組織變革疊加降本增效釋放利潤空間，維持“買入”評級
盡管短期仍受宏觀環(huán)境消費(fèi)疲軟影響，但公司組織變革縮短決策路徑釋放業(yè)務(wù)活力，疊加降本增效釋放利潤空間，我們上調(diào)FY2024-2025年調(diào)整后凈利潤預(yù)測至1,752/2,031億元(前值：1,674/1,943億元)，新增FY2026年調(diào)整后凈利潤預(yù)測2,296億元，對應(yīng)增速23.9%/15.9%/13.1%，F(xiàn)Y2024-2026年調(diào)整后攤薄EPS 8.8/10.1/11.4元，當(dāng)前股價95.3HKD對應(yīng)9.9/8.6/7.7倍PE，維持“買入”評級。
FY2024Q1收入利潤均超預(yù)期，組織變革初見成效
FY2024Q1公司收入同比增長14%；non-GAAP凈利潤同比增長48%，均高于彭博一致預(yù)期（收入同比增速9%，凈利潤同比增速21%），源于同期低基數(shù)及分拆后經(jīng)營效率提升。分業(yè)務(wù)看，（1）淘天集團(tuán)收入端低基數(shù)下CMR同比增長10%，但仍低于線上實物電商零售額同比增速（14%）；商家用戶正循環(huán)顯現(xiàn)，淘寶APPDAU同比增長6.5%，天貓新入駐商家數(shù)同比增長75%。（2）國際商業(yè)集團(tuán)：零售業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，運(yùn)營提效持續(xù)減虧。FY2024Q1收入同比增長41%，零售訂單同比增長25%；調(diào)整后EBITA率1.9%，同比提升7pct。（3）菜鳥集團(tuán)：國際及國內(nèi)單量持續(xù)提升，受益運(yùn)輸成本下降及網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)效率改善，收入同比增長34%，調(diào)整后EBITA率同比提升5pct。（4）本地生活：受益疫后復(fù)蘇，UE持續(xù)改善，訂單量同比增長35%，收入同比增長30%，虧損持續(xù)縮窄。（5）云智能集團(tuán)：受需求端影響收入承壓，同比增長4%，AI創(chuàng)新效益體現(xiàn)仍需時間。
待國內(nèi)電商業(yè)務(wù)份額企穩(wěn)，“1+6+N”提升競爭力并推動價值重估
公司利潤主體仍依賴淘天業(yè)務(wù)，線上流量增長趨緩，電商行業(yè)激烈競爭格局延續(xù)，仍需看到公司“價格力”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)驅(qū)動公司市場份額企穩(wěn)、對應(yīng)淘天業(yè)務(wù)利潤率企穩(wěn)?！?+6+N”組織調(diào)整利于縮短決策鏈路，提升各業(yè)務(wù)競爭力，加速其盈利改善進(jìn)程，伴隨阿里云、菜鳥等分拆上市有望進(jìn)一步推動集團(tuán)價值重估。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、組織調(diào)整不及預(yù)期、監(jiān)管變動
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