>> 交銀國際-阿里巴巴(9988.HK)24財年1季度業(yè)績超預(yù)期；淘寶用戶持續(xù)回流，是長期變現(xiàn)提升基礎(chǔ)-230811
| 上傳日期： |
2023/8/11 |
大小： |
382KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2024財年1季度（6月季度）收入同比增14%，超過市場預(yù)期9%及我們預(yù)期的12%，利潤同比增48%，超過我們/市場預(yù)期46%/17%?？偸杖?,341.6億元人民幣，其中淘天+12%/國際+41%/本地生活+30%/菜鳥+34%/云+4%/數(shù)娛+36%。調(diào)整后每股盈利為17.37元，同比增48%，高于市場預(yù)期14.15元。調(diào)整后息稅攤銷前利潤（EBITA）率19%，同比增2個百分點，主要受各業(yè)務(wù)減虧及效率優(yōu)化。
淘天：收入增長主要來自：1）電商CMR增速達(dá)10%，高于我們預(yù)期的7%，主要由于去年低基數(shù)及今年淘天戰(zhàn)略拉動用戶增長及留存，DAU同比增6.5%，達(dá)到超4億日活躍用戶，年長、年輕及下沉用戶增長明顯。“618”大促吸引年輕用戶，300萬品牌新品發(fā)售帶動家電/家裝/服飾/美妝銷售提升，88VIP會員支出同比達(dá)到雙位數(shù)增長，也證明了平臺高粘性用戶忠誠度及消費心智。2）自營-天貓超市及天貓國際收入超過300億元，同比增21%，主要受3C電子品類銷售表現(xiàn)拉動。用戶體驗相關(guān)投入對業(yè)務(wù)EBITA利潤有負(fù)向影響，同比增速9%，慢于收入。9月季度由于宏觀經(jīng)濟不確定性仍存，去年同期電商平臺相對高基數(shù)影響，我們估計GMV增速或在中低個位數(shù)，但受用戶及商戶回流拉動，CMR收入增速或略高于GMV。
國際：收入增長來自Trendyol及速賣通的強勁增長，新業(yè)務(wù)Choice的收入貢獻(xiàn)，及Lazada變現(xiàn)能力的持續(xù)提升。EBITA同比減虧9.6億元至4.2億元虧損。我們預(yù)計未來收入仍持續(xù)加速增長，而利潤轉(zhuǎn)正不是公司目前的主要戰(zhàn)略目標(biāo)。
本地生活：餓了么隨經(jīng)濟恢復(fù)而穩(wěn)定增長，規(guī)?；?yīng)維持運營利潤為正。我們預(yù)計未來幾個季度餓了么維持穩(wěn)定增長趨勢，投入可控。高德仍將繼續(xù)投入，是拖累本地生活虧損的主要原因，但高德作為領(lǐng)先地圖APP入口，將持續(xù)搶占出行入口市占。
菜鳥：收入增長受國際物流解決方案以及國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的拉動。用戶體驗提升是菜鳥主要戰(zhàn)略之一，主要通過如全球5日達(dá)承諾，半日達(dá)/次日達(dá)，以及送貨上門等更好的服務(wù)體驗，將持續(xù)拉動菜鳥業(yè)務(wù)獲客。
云業(yè)務(wù)恢復(fù)正增長，但也仍然受行業(yè)調(diào)整影響增量。數(shù)字娛樂業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，主要受到線下活動恢復(fù)以及影視內(nèi)容上線帶來的流量和收入的回流，利潤轉(zhuǎn)正，但未來由于內(nèi)容投入的影響，短期內(nèi)虧損或仍持續(xù)。
展望：公司本季度業(yè)績表現(xiàn)大幅超預(yù)期，大部分業(yè)務(wù)均恢復(fù)增長通道，非淘天業(yè)務(wù)合計增速25%，持續(xù)減虧（同比減40億元），是拉動利潤增速大幅好于市場預(yù)期的主要因素。雖然9月季度淡季因素或影響淘天收入增長，但淘天在新用戶獲取上取得階段性成果，未來有望進(jìn)一步通過提供優(yōu)質(zhì)價格的商品提升買家轉(zhuǎn)化，從而提升平臺交易額，變現(xiàn)效率的能見度也逐步得以提升。我們維持買入評級，維持128美元/124港元（9988 HK）目標(biāo)價，也將在后續(xù)報告中針對公司新業(yè)務(wù)分拆進(jìn)一步分析并調(diào)整預(yù)測。
投資風(fēng)險：宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，電商競爭激烈。
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