>> 安信證券-阿里巴巴-SW(9988.HK)預(yù)計CMR將重拾增長，積極布局AI領(lǐng)域-230725
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
孫延,周蓓蓓 |
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阿里巴巴1QFY24業(yè)績前瞻：我們預(yù)計公司1QFY24收入同比+9.2%至2,245億元，調(diào)整后EBITA為400億元，對應(yīng)調(diào)整后EBITA利潤率為17.8%。預(yù)計調(diào)整后歸屬普通股東凈利潤為379億元，對應(yīng)調(diào)整后凈利率為16.9%。
預(yù)計CMR重拾增長，用戶聚焦策略初見成：我們預(yù)計季度內(nèi)CMR收入同比+7.8%至779億元（VS上季度同比-5.0%），同比恢復(fù)正增長，主要得益于用戶聚焦策略的穩(wěn)步推進(jìn)以及618大促的驅(qū)動，根據(jù)QuestMobile，4-6月淘寶App的DAU分別同比+6.7%/8.4%/7.1%至3.70/3.95/4.02億，今年618期間淘寶天貓用戶、商家規(guī)模、成交三項指標(biāo)全面正增長，同時伴隨著供應(yīng)鏈物流恢復(fù)常態(tài)化，本季度GMV和CMR增速較為趨同。預(yù)計季度內(nèi)中國商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA同比+7.9%至470億元，淘特淘菜菜業(yè)務(wù)持運(yùn)營效率進(jìn)一步優(yōu)化，部分被核心電商的投入所抵消。
國際零售業(yè)務(wù)有望維持健康增勢，驅(qū)動板塊虧損進(jìn)一步收窄：預(yù)計本季度國際商業(yè)收入同比+30.1%至201億元，主要得益于國際零售收入的健康增長，其中Lazada變現(xiàn)效率穩(wěn)步提升，Trendyol單量維持強(qiáng)勁增長，速賣通旗下新推出的AliExpressChoice亦貢獻(xiàn)增量，得益于零售端收入的強(qiáng)勁增長和板塊運(yùn)營效率的提升，我們預(yù)計季度內(nèi)國際商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA虧損有望收窄至10億元以內(nèi)。
云計算表現(xiàn)疲軟，積極布局AI領(lǐng)域：我們預(yù)計季度內(nèi)阿里云收入同比+2.5%至181億元，主要受公有云收入增長所驅(qū)動，而混合云仍需一定時間恢復(fù)。張勇作為阿里云智能集團(tuán)董事長兼CEO，將全力發(fā)展和加強(qiáng)阿里云智能業(yè)務(wù)，并致力于推動阿里云成為中國人工智能的領(lǐng)頭者，在2023世界人工智能大會上阿里云正式推出AI繪畫新品通義萬相，以及面向開發(fā)者的大模型調(diào)用工具M(jìn)odelScopeGPT（魔搭GPT），未來將逐步向行業(yè)客戶開放。
螞蟻集團(tuán)罰單落地，行業(yè)邁向常態(tài)化監(jiān)管：7月7日，央行及證監(jiān)會公布信息，螞蟻集團(tuán)及旗下機(jī)構(gòu)近期被處以罰款71.23億元，并宣布平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)存在的大部分突出問題已完成整改，金融管理部門工作重點從推動平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)的集中整改轉(zhuǎn)入常態(tài)化監(jiān)管。而螞蟻集團(tuán)宣布將以自有資金回購現(xiàn)有股東的部分股份，回購比例不超過總股本的7.6%，根據(jù)回購方案，螞蟻集團(tuán)本次回購的價格對應(yīng)公司估值約為5,671億元，較2018年C輪融資估值下降約40%。
投資建議：維持買入-A評級及SOTP目標(biāo)價136港幣。邁入新的財年公司核心電商業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步復(fù)蘇，同時在降本增效舉措驅(qū)動下不斷優(yōu)化運(yùn)營效率，多個業(yè)務(wù)條線利潤率均有顯著改善，此外有序推動各個業(yè)務(wù)集團(tuán)上市有助于激發(fā)組織活力，推動業(yè)務(wù)敏捷度。我們預(yù)計FY24/25收入同比增長9.6%/9.3%，調(diào)整后EBITA為1,709億元/1,947億元。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；地緣政治風(fēng)險波動；架構(gòu)重組調(diào)整不及預(yù)期。
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