>> 國盛證券-阿里巴巴-SW(09988.HK)業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，持續(xù)推進(jìn)AI布局-230715
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君,朱若菲 |
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中國商業(yè)：電商及物流逐步復(fù)蘇，CMR增速望轉(zhuǎn)正。零售端，據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年4、5月社零同比增長18.4%、12.7%。按累計同比增速推算，4、5月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長20.8%、16.9%，線上恢復(fù)速度更快。物流端，據(jù)國家郵政局，2023年4、5月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量分別同比增長36.4%、18.9%。據(jù)央廣網(wǎng)報道，淘天集團(tuán)阿里媽媽及市場公關(guān)總裁劉博在618期間的媒體溝通會上表示，今年淘寶天貓618，用戶、商家規(guī)模、成交三項(xiàng)指標(biāo)全面正增長。
展望24Q1財季，我們預(yù)計隨著消費(fèi)逐步復(fù)蘇疊加618大促的推動，商家廣告投放意愿逐步恢復(fù)，阿里巴巴中國商業(yè)客戶管理收入增速有望轉(zhuǎn)正。未來淘系將聚焦“用戶為先，生態(tài)繁榮、科技驅(qū)動”三大戰(zhàn)略加大投資，比如對APP進(jìn)行改版，在首頁三大頻道中推出“淘寶好價”，聚焦“性價比”。
云計算：公有云健康增長，繼續(xù)推進(jìn)AI布局。展望24Q1財季，我們預(yù)計阿里云有望同比小幅增長，其中公有云有望健康增長、態(tài)勢好于混合云。
未來，阿里云將1）重視技術(shù)突破，豐富產(chǎn)品線。i）在自研通義系列大模型布局方面，4月阿里云發(fā)布了大語言預(yù)訓(xùn)練模型通義千問，6月聚焦音視頻的AI助手“通義聽悟”正式公測，7月發(fā)布AI繪畫創(chuàng)作模型“通義萬相”。ii）MaaS方面，阿里云魔搭社區(qū)現(xiàn)已聚集900多個優(yōu)質(zhì)AI模型，7月推出了國內(nèi)首款大模型調(diào)用工具M(jìn)odelScopeGPT，魔搭GPT現(xiàn)已能夠調(diào)用魔搭社區(qū)十多個核心AI模型的API。靈積模型服務(wù)平臺建設(shè)一系列自動化模型上云統(tǒng)一工具鏈路，托管了包括通義千問、ChatGLM-v2、百川、姜子牙、Dolly等在內(nèi)的業(yè)界領(lǐng)先大語言模型。2）提供算力支撐，推動算力普惠。阿里云推出全新的產(chǎn)品和價格政策，短期或?qū)κ杖攵藥硪欢ㄓ绊懀型M(jìn)一步擴(kuò)大公有云的客戶數(shù)量和用云規(guī)模。
預(yù)計國際商業(yè)、本地生活業(yè)務(wù)將持續(xù)改善。國際商業(yè)方面，我們預(yù)計VAT以及俄烏沖突等負(fù)面影響逐步消除，預(yù)計24Q1財季AE、Trendyol等有望推動國際業(yè)務(wù)保持較快增長。本地生活方面，隨著消費(fèi)和出行的逐步復(fù)蘇，我們預(yù)計24Q1財季餓了么、高德等業(yè)務(wù)均有望保持較好增長。
螞蟻集團(tuán)：罰款落地進(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管，開啟股份回購。7月7日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、證監(jiān)會對螞蟻集團(tuán)及旗下機(jī)構(gòu)處以罰款（含沒收違法所得）71.23億元。下一步，金融管理部門將提升平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)常態(tài)化監(jiān)管水平。7月8日螞蟻集團(tuán)披露將以自有資金回購股份，回購比例不超過總股本的7.6%，本次回購對應(yīng)螞蟻集團(tuán)估值約為5671億元人民幣。
維持“買入”評級。我們預(yù)計阿里2024-2026財年收入為9492/10256/10940億元；non-GAAP歸母凈利達(dá)1575/1719/1831億元。基于核心電商10x 2024e P/E、云計算5x 2024e P/S、文娛2x 2024e P/S、創(chuàng)新業(yè)務(wù)2x 2024e P/S，給予阿里巴巴港股(9988.HK)140港元/美股(BABA.N)144美元目標(biāo)價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策對業(yè)務(wù)影響超預(yù)期，電商、云計算進(jìn)展不及預(yù)期，宏觀環(huán)境變化超預(yù)期
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