>> 國海證券-阿里巴巴-SW(9988.HK)FY2024Q1業(yè)績前瞻：核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健復(fù)蘇，螞蟻集團(tuán)處罰落地-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳夢(mèng)竹 |
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主要財(cái)務(wù)指標(biāo)前瞻：我們預(yù)計(jì)阿里巴巴FY2024Q1（對(duì)應(yīng)自然年2023Q2）實(shí)現(xiàn)總營收2,216億元（YoY+8%，QoQ+6%），經(jīng)調(diào)整EBITA同比提升13%至390億元，經(jīng)調(diào)整EBITA margin為18%；其中中國商業(yè)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)營收1,477億元（YoY+4%，QoQ+9%），中國商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA margin為31%；國際商業(yè)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)營收198億元（YoY+28%，QoQ+7%），國際商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA margin為5%；云計(jì)算業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)營收182億元（YoY+3%，QoQ-2%），云計(jì)算經(jīng)調(diào)整EBITA margin為2%。
中國商業(yè)業(yè)務(wù)：疫情影響消退、消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇疊加去年同期低基數(shù)推動(dòng)零售商業(yè)增速轉(zhuǎn)正。我們預(yù)計(jì)FY2024Q1中國商業(yè)營收同比增長4%至1,477億元，其中FY2024Q1中國零售商業(yè)營收同比增長4%至1,427億元，主要由于1）根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年4-5月全國社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長18%/13%，4-5月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比+22%/+11%，需求端回暖推動(dòng)線上消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)FY2024Q1淘寶天貓GMV同比增長7.5%；2）我們預(yù)計(jì)FY2024Q1客戶管理收入（含傭金）同比增長7.5%至777億元，CMR與GMV增速趨于一致，增速轉(zhuǎn)正主因疫情影響消退疊加去年同期低基數(shù)，同時(shí)，公司對(duì)于價(jià)格力及消費(fèi)者體驗(yàn)方面持續(xù)投入。我們預(yù)計(jì)FY2024Q1中國商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA為452億元，經(jīng)調(diào)整EBITA margin為31%。
國際商業(yè)業(yè)務(wù)：海外市場持續(xù)復(fù)蘇推動(dòng)國際商業(yè)版塊增速恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)國際商業(yè)FY2024Q1整體營收同比增長28%至198億元，其中跨境及全球零售商業(yè)營收同比增長38%至145億元，主要由于1）海外市場持續(xù)復(fù)蘇推動(dòng)Lazada及Trendyol業(yè)績?cè)鏊倩嘏?）速賣通上線Choice頻道，主打低價(jià)與更快的物流配送體驗(yàn)，驅(qū)動(dòng)平臺(tái)用戶規(guī)模及訂單量增長。我們預(yù)計(jì)跨境及全球批發(fā)商業(yè)FY2024Q1營收同比增長7%至53億元，保持穩(wěn)健增長。整體來看，收入高增長疊加公司審慎投入將推動(dòng)國際商業(yè)板塊進(jìn)一步減虧，我們預(yù)計(jì)FY2024Q1國際商業(yè)經(jīng)調(diào)整EBITA為-9億元，經(jīng)調(diào)整EBITA margin為-5%。
云計(jì)算業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)增速短期承壓，云產(chǎn)品降價(jià)及AI技術(shù)創(chuàng)新的效益仍需一定時(shí)間體現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)FY2024Q1云計(jì)算營收同比增長3%至182億元，增速短期仍承壓主要由于1）企業(yè)上云需求仍處于恢復(fù)階段；2）云產(chǎn)品降價(jià)以及AI技術(shù)創(chuàng)新帶來的效益需一定時(shí)間體現(xiàn)，2023年5月7日起，阿里云下調(diào)部分核心產(chǎn)品官網(wǎng)成交價(jià)，其中，彈性計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)庫、視頻云、CDN和安全產(chǎn)品最高降幅達(dá)50%，有望進(jìn)一步刺激新客戶需求，推動(dòng)云計(jì)算業(yè)務(wù)增速修復(fù)。利潤率方面預(yù)計(jì)保持穩(wěn)中有升，我們預(yù)計(jì)FY2024Q1云計(jì)算業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA為4億元，經(jīng)調(diào)整EBITA margin為2%。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及消費(fèi)市場回暖的背景下，公司核心業(yè)務(wù)增速有望逐步修復(fù)，且降本增效推動(dòng)利潤不斷釋放，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司FY2024-2026財(cái)年?duì)I收分別為9,418/10,372/11,538億元，歸母凈利分別為1,062/1,192/1,350億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS為5.03/5.65/6.40元，對(duì)應(yīng)P/E為16.8/15.0/13.2；根據(jù)SOTP估值法，我們給予2024財(cái)年阿里巴巴合計(jì)目標(biāo)市值26,241億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)124元人民幣/136港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全國疫情反復(fù)影響；宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的政策監(jiān)管和估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇，行業(yè)增長不及預(yù)期；業(yè)務(wù)過度多元化，組織協(xié)同不足等，業(yè)績前瞻預(yù)測(cè)僅供參考，以公司公告為準(zhǔn)。
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