>> 國泰君安-阿里巴巴-SW(9988.HK)FY24Q1業(yè)績點評：全面超預(yù)期，組織變革初見成效-230811
| 上傳日期： |
2023/8/13 |
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| 1194KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
李奇 |
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本報告導(dǎo)讀：
業(yè)績?nèi)娉A(yù)期，除核心淘天集團(tuán)業(yè)務(wù)外所有業(yè)務(wù)的EBITA虧損率同比收窄，阿里組織架構(gòu)變革已初步提升運營效率。
摘要：
盈利預(yù)測及投資建議：我們持續(xù)看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展和后續(xù)業(yè)績的增長。我們預(yù)測阿里巴巴2024財年-2026財年的營業(yè)收入分別為9,654.6/10,989.0/12,246.9億元，Non-GAAP凈利潤分別為1,698.7/1,781.0/2,166.7億元。我們調(diào)整目標(biāo)公司目標(biāo)價為138HKD。維持“增持”評級。
營收超預(yù)期，六大業(yè)務(wù)集團(tuán)收入加速增長。2024財年Q1，阿里巴巴實現(xiàn)收入為2,342億元，同比增長14%。分業(yè)務(wù)看，淘天集團(tuán)收入同比增長12%，主因為在用戶為先的新戰(zhàn)略指導(dǎo)下淘寶APP的季度用戶獲取與用戶留存率均有所上升，淘寶DAU同比增長6.5%，我們看好淘寶繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長勢能，用戶流量與粘性持續(xù)提升；本地生活訂單同比增長35%，虧損繼續(xù)縮窄，高德受益于中國經(jīng)濟(jì)帶動旅行需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，DAU峰值超過2億；海外電商業(yè)務(wù)增長極為亮眼，Lazada、Trendyol等業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績在超預(yù)期增長的前提下虧損收窄；云智能業(yè)務(wù)收入重回增長，由存儲、網(wǎng)絡(luò)和AI相關(guān)產(chǎn)品驅(qū)動；菜鳥與大文娛集團(tuán)收入在行業(yè)需求復(fù)蘇的情況下，同比增速均超過30%。
盈利能力顯著抬升，降本增效卓有成效。本季度公司期間費用率由2023財年Q1的23.5%大幅優(yōu)化至19.1%，其中研發(fā)費用率同比下降2.4pcts，管理費用率同比下降1pct，費用利用效率的提升促使經(jīng)營利潤率同比提升6pcts至18.1%。經(jīng)調(diào)整凈利潤為449億元，同比增長48%，對應(yīng)凈利潤率為19%，亦超過彭博一致預(yù)期。
“1+6+N”組織變革將持續(xù)提升運營效率。除淘天集團(tuán)業(yè)務(wù)外，本季度所有業(yè)務(wù)的EBITA利潤率均有所提升或收窄虧損，初步凸顯做輕、做薄中后臺后對成本及運營的優(yōu)化作用。我們認(rèn)為敏捷性的組織更適配現(xiàn)階段的阿里，看好未來公司在全面獨立經(jīng)營后持續(xù)釋放員工的積極性和潛在的利潤，
風(fēng)險提示：主營業(yè)務(wù)競爭風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險；政策風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降風(fēng)險。
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