>> 民生證券-飛龍股份(002536)事件點評：訂單密集落地，成長后勁十足-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大?。?/td>
| 912KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵將,張永乾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件概述：公司于8月9日、8月10日、8月14日和8月15日分別獲得渦輪增壓器、電子水泵、電子油泵、電子水泵定點，定點金額分別為近4億元、超2億元、超4億元和超1.7億元。
渦殼再獲定點，傳統(tǒng)主業(yè)堅若磐石。受益于節(jié)能減排、“雙碳”政策，小排量及混動需求持續(xù)釋放，助力渦殼市場空間持續(xù)擴容。公司前瞻布局渦殼業(yè)務，現(xiàn)已具備鑄造工藝及成品檢測等技術優(yōu)勢和成熟的生產能力，渦殼產品已具備核心競爭力。伴隨著國內自主品牌混動新車持續(xù)放量，公司渦殼產品核心受益。2023年初已公告獲渦殼業(yè)務定點7個，訂單體量將超35.4億元，年化約7.1億元（按五年生命周期計算）。渦殼訂單持續(xù)落地，傳統(tǒng)主業(yè)基盤穩(wěn)固。
電子泵及電磁閥訂單密集落地，新能源汽車業(yè)務加速發(fā)力。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2023年7月中國新能源車銷量滲透率達35.7%，新能源汽車加速放量。電子泵及電磁閥作為新能源汽車熱管理核心零部件，其需求持續(xù)增加，公司作為電子泵及電磁閥的核心供應商，必將核心受益。2021年至今持續(xù)獲得下游客戶認可，電子泵及電磁閥訂單體量達31個，已知金額總計為58.59億元，年化約超11.72億元（按五年生命周期計算），對應22年收入將直接產生35.97%的收入彈性。新能源汽車業(yè)務加速落地，貢獻核心業(yè)績彈性。
熱管理業(yè)務多領域擴張，民用液冷開啟公司第三成長曲線。公司以傳統(tǒng)主業(yè)為基礎，大力發(fā)展新能源汽車相關業(yè)務，并拓展熱管理業(yè)務至民用領域其中，1、傳統(tǒng)業(yè)務: 1)機械水泵市占率穩(wěn)定在20%左右，業(yè)務穩(wěn)定: 2)渦殼業(yè)務受益于混動放量，其需求持續(xù)落地，助力傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。2、增量業(yè)務：1)電子水泵發(fā)力:依托技術優(yōu)勢，重點發(fā)展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵業(yè)務，電子水泵系列產品當前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安蔚來、越南VINFAST、合眾等多家優(yōu)質企業(yè)，22年銷量超100萬只，目前23年訂單超300萬只，電子水泵加速放量；2)熱管理模塊落地：較早布局新能源熱管理系統(tǒng)，當前主要客戶有理想、吉利、越南VINFAST、嵐圖、億華通等33家，22年銷量超15萬只，目前23年訂單超80萬只，熱管理模塊加速推進；3)民用領域：公司陸續(xù)獲得儲能、服務器、充電樁領域定點，熱管理產品成功從車端拓展至民用領域，有望重塑公司成長邊界。23年公司新能源冷卻部件產能建設定增項目獲批，預計24年完成驗收，新增電子水泵600萬只/年、熱管理部件560萬只/年，預計滿產后貢獻營收27.8億元，貢獻核心業(yè)績彈性。
投資建議：我們預計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤2.74/3.60/4.52億元，當前市值對應2023-2025年PE為24/18/14倍。公司研發(fā)實力雄厚，新能源冷卻及液冷技術多領域擴張為公司發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風險提示：芯片供應短缺風險；行業(yè)競爭加劇導致毛利率降低等
|
|
