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投資要點(diǎn)：
　　月度供需數(shù)據(jù)：
　　供給：1-7月原煤同比增速明顯放緩，7月環(huán)比下降。2023年1-7月，原煤累計(jì)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)26.72億噸，同比增3.60%，增速較2022年同期明顯下降。7月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)3.78億噸，同比增0.10%，環(huán)比減3.22%
　　需求：終端需求緩降，火電高增?；ê椭圃鞓I(yè)堅(jiān)挺，終端需求平穩(wěn)。前7月能源鏈和地產(chǎn)鏈需求分化，7月火電需求維持較高增速。
　　進(jìn)口：1-7月進(jìn)口量同比大幅增加，7月環(huán)比下降。2023年1-7月，煤及褐煤累計(jì)進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)2.61億噸，同比增88.60%；7月單月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口量3926萬噸，同比增66.92%，環(huán)比降1.53%。
　　價(jià)格與利潤(rùn)：煤價(jià)反彈，焦炭利潤(rùn)改善。山西優(yōu)混5500動(dòng)力煤7月均價(jià)859元/噸，同比降37.48%，環(huán)比降30.08%。京唐港主焦煤7月均價(jià)1964元/噸，同比降31.19%，環(huán)比增8.18%。天津港二級(jí)冶金焦7月均價(jià)1874元/噸，同比降42.85%，環(huán)比增加4.10%。
　　點(diǎn)評(píng)與投資建議：
　　供給彈性下降，需求復(fù)蘇仍然存在分化。供給方面，1-7月原煤增速再次放緩，繼續(xù)驗(yàn)證新一輪保供周期下產(chǎn)量增幅弱于上一輪的邏輯。同時(shí)我們關(guān)注到7月當(dāng)月原煤產(chǎn)量和進(jìn)口量環(huán)比雙雙報(bào)負(fù)增，今年以來供給彈性持續(xù)下降，年內(nèi)廣義供給高點(diǎn)或已過。需求方面，基建和制造業(yè)堅(jiān)挺，地產(chǎn)僅竣工有所改善，終端需求緩降；下游行業(yè)表現(xiàn)分化，火電維持較高增增速，非電需求中生鐵表現(xiàn)尚可，水泥有待改善。整體看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期仍在。
　　夏季后半段邏輯有所切換。7月動(dòng)力煤開啟旺季反彈，焦煤隨后跟漲，焦炭落地多輪提漲。動(dòng)力煤方面，隨著前期降雨影響，三峽來水有所改善，疊加下游庫存目前仍然呈現(xiàn)合理水平，盡管目前日耗維持高位，若來水一直改善，價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)入新的震蕩區(qū)間。雙焦方面，當(dāng)前庫存水平仍然較低，離“金九銀十”旺季還有一段時(shí)間，預(yù)計(jì)下游補(bǔ)庫仍可持續(xù)，此外在粗鋼平控未有明確落地的情況下，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策連續(xù)發(fā)布，后續(xù)政策落地或可改善雙焦需求的悲觀預(yù)期。邏輯上，由于焦炭還有供給收縮利好，排序優(yōu)于焦煤。
　　邏輯切換后，仍要關(guān)注中報(bào)影響。配置排序如下：第一，關(guān)注焦化板塊相關(guān)個(gè)股，如【陜西黑貓】、【金能科技】、【美錦能源】等。第二，具有焦炭產(chǎn)能的焦煤股也具備較高彈性，【潞安環(huán)能】、【平煤股份】、【淮北礦業(yè)】等彈性標(biāo)的值得關(guān)注。第三，【廣匯能源】馬朗礦本周取得項(xiàng)目代碼，產(chǎn)能釋放持續(xù)推進(jìn)。第四，動(dòng)力煤價(jià)格旺季仍有支撐，建議關(guān)注【中國神華】、【山煤國際】、【陜西煤業(yè)】、【兗礦能源】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給超預(yù)期釋放，需求回升不及預(yù)期，進(jìn)口煤大幅增加，煤炭?jī)r(jià)格大幅下降