>> 華創(chuàng)證券-【債券日報】7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：數(shù)據(jù)回踩，等待政策破局-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
大小： |
1781KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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此報告為加密報告 |
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7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)筑底，且較6月多個分項出現(xiàn)“回踩”，是修復(fù)不穩(wěn)、外部擾動的共同結(jié)果?！?24”政治局會議定調(diào)以來，在房地產(chǎn)、基建、消費等領(lǐng)域的“寬信用”政策并未跟進(jìn)落地，而8月15日MLF降息落地，或是加速推進(jìn)新一批政策組合的信號，尤其是當(dāng)前拖累基本面下行較大、托底必要性上升的房地產(chǎn)，以及作為“逆周期調(diào)節(jié)”重要抓手的基建投資。市場關(guān)注重心在于政策效果的驗證、內(nèi)生動能實質(zhì)修復(fù)的強弱、基本面能否出現(xiàn)“拐點”，但考慮到年內(nèi)地產(chǎn)修復(fù)的“有限性”，基本面因素導(dǎo)致債市收益率上行的風(fēng)險，或比較可控。
7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀：
1、基建：明顯下探，資金與施工節(jié)奏均有拖累。窄口徑、全口徑基建當(dāng)月增速分別+4.6%、+5.3%，明顯下滑，環(huán)比也弱于季節(jié)性。施工不利因素增多，疊加專項債、政策性開發(fā)性金融工具在資金端的支撐仍缺乏增量，導(dǎo)致基建增速回落。
2、房地產(chǎn)：銷售、投資動能均有轉(zhuǎn)弱，待政策破局。7月地產(chǎn)投資當(dāng)月增速12.2%，銷售面積-15.5%，剔除基數(shù)后的兩年復(fù)合增速進(jìn)一步下滑，也與7月新房供給偏低有關(guān)。開發(fā)資金來源增速-21.0%、略有收窄，但銷售回款的拖累繼續(xù)擴(kuò)大。
3、制造業(yè)投資：庫存周期拐點未至，中樞繼續(xù)下行。7月制造業(yè)投資當(dāng)月增速+4.3%，為年初以來極低。下游、上游制造業(yè)投資均有一定放緩，中游設(shè)備制造保持韌性。
4、消費：暑期消費支撐餐飲，可選進(jìn)一步放緩。低基數(shù)之下，社零增速超預(yù)期回落、當(dāng)月同比+2.5%，兩年復(fù)合增速降至2.6%，較上月-0.5pct。汽車、金銀珠寶、服裝等可選商品消費均有不同程度放緩；而餐飲兩年復(fù)合增速進(jìn)一步提升，映射出行消費的韌性較強。
5、工業(yè)：回落斜率超季節(jié)性。7月工業(yè)增加值同比+3.3%，環(huán)比（季調(diào)）僅+0.01%，為年內(nèi)次低，同期環(huán)比（季調(diào)）平均+0.3%左右。7月極端天氣、下游需求釋放放緩，以及上游去庫，可能是制約7月生產(chǎn)表現(xiàn)的主因。
6、就業(yè)：畢業(yè)季影響，失業(yè)率小幅上行。7月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率環(huán)比+0.1pct至5.3%，歷年7月通常是年內(nèi)失業(yè)率的高點，過去三年16-24歲失業(yè)率7月平均環(huán)比升幅在0.9pct左右，升幅一般高于6月，就業(yè)的結(jié)構(gòu)性壓力或依然存在。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)調(diào)控松動力度超預(yù)期。
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