>> 國信證券-金龍魚(300999)2023半年報點(diǎn)評：2023Q2歸母凈利實(shí)現(xiàn)1.12億元，飼料原料及油脂科技行業(yè)階段性承壓明顯-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 760KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023H1營收同比減少0.64%，歸母凈利同比減少51.13%。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收1187.14億元（同比-0.64%），歸母凈利潤9.66億元（同比-51.13%），扣非歸母凈利潤0.14億元（同比-99.40%），毛利率同比-3.38pct至4.15%，凈利率同比-1.14pct至0.67%，整體盈利邊際改善明顯，其中非經(jīng)常性損益部分占比較大，主要系當(dāng)期產(chǎn)生未完全滿足套期會計要求的衍生品公允價值變動損益接近9.48億元，占比較大。此外，公司2023H1費(fèi)用率整體穩(wěn)定，銷售期間費(fèi)用率合計達(dá)4.03%。公司作為廚房食品龍頭，品牌及渠道優(yōu)勢穩(wěn)固，銷量規(guī)模保持穩(wěn)步增長。
廚房食品銷量受益餐飲復(fù)蘇穩(wěn)步增長，高價小麥庫存帶來短期成本壓力。2023H1公司廚房食品收入同比-3.43%至761.36億元，毛利率同比-0.49pct至6.60%，銷量同比+9.46%。伴隨餐飲消費(fèi)恢復(fù)，低毛利率餐飲渠道產(chǎn)品銷量占比上升。然而上半年小麥、面粉及副產(chǎn)品的價格整體下行，公司消耗的小麥庫存成本較高，因此導(dǎo)致面粉業(yè)務(wù)業(yè)績同比下滑明顯，預(yù)計后期隨庫存消耗，成本壓力或有緩解。我們認(rèn)為公司具備產(chǎn)業(yè)鏈延伸和多元化發(fā)展能力，已將包裝食用油經(jīng)驗(yàn)成功復(fù)制到包裝面粉、米等領(lǐng)域，這三類產(chǎn)品近三年現(xiàn)代渠道市占率均排第一，同時公司也在拓展調(diào)味品、酵母、日化、植物肉及央廚等新領(lǐng)域，未來通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸有望將現(xiàn)有更好整合并產(chǎn)生協(xié)同作用，看好新領(lǐng)域長期發(fā)展。
飼料及油脂科技行業(yè)受養(yǎng)殖低迷及油脂行情影響，階段性承壓明顯。公司2023H1飼料原料及油脂科技收入同比+4.70%至444.64億元，收入占比達(dá)37.45%，毛利率同比-8.37pct至-0.32%，銷量同比+16.14%，成本同比+14.22%。飼料原料行業(yè)由于下游生豬養(yǎng)殖虧損，及小麥等作物對豆粕替代增加，整體需求低迷。雖然上半年大豆和菜籽壓榨量同比增長，但大豆成本較高加豆油價格下跌，導(dǎo)致壓榨業(yè)務(wù)虧損。另外油脂科技行業(yè)由于石油及油脂原料總體處于價格下行，市場需求受到一定抑制，利潤同比減少幅度較大。
風(fēng)險提示：天氣異常及疫病影響飼料行業(yè)階段性波動的風(fēng)險。
投資建議：廚房食品龍頭，多元化發(fā)展值得期待，維持“買入”?？紤]到今年上半年飼料及油脂科技行情低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利分別為21.69/29.33/38.14億元（原預(yù)計為38.06/47.15/57.43億元），對應(yīng)PE為93/69/53 X。
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