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一)原油期貨價(jià)格:北京時(shí)間早七點(diǎn)，布倫特10月合約84.9美元/桶，日漲跌幅-1.5%。市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)復(fù)蘇前景和美國(guó)零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元走強(qiáng)、國(guó)際油價(jià)再度下跌。
　　(二)原油要聞：【中國(guó)7月原油加工量居年內(nèi)第二高位】【哈薩克斯坦將2023年石油產(chǎn)量預(yù)測(cè)下調(diào)1.2%至8940萬(wàn)噸】【美國(guó)API原油和汽油庫(kù)存下降，餾分油庫(kù)存增加】
　　(三)庫(kù)存估值：近端基本到位，遠(yuǎn)端仍有空間。①短期供需估值基本到位。目前庫(kù)存估值來(lái)看，80-90美元區(qū)間相對(duì)合理，暫不支持上行至90以上。如果下半年維持去庫(kù)進(jìn)度，可能以時(shí)間換空間，進(jìn)一步抬升油價(jià)估值。②長(zhǎng)期估值或有上行空間?；鶞?zhǔn)情形預(yù)期下，2023年全球油品由累庫(kù)逐漸轉(zhuǎn)向去庫(kù)，油價(jià)或先弱后強(qiáng)寬幅震蕩。2024年全球油品供需缺口或?qū)⒎糯?，原油價(jià)格遠(yuǎn)端估值逐漸抬升。
　　(四)經(jīng)濟(jì)放緩壓力仍存：油品需求周期與經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)。2020年疫情導(dǎo)致需求大幅回落，2021年疫后復(fù)蘇帶動(dòng)需求快速修復(fù)，2022年歐美央行緊縮需求增速放緩，2023年海外經(jīng)濟(jì)壓力仍大。目前周期尾部下方空間有限，但在共振復(fù)蘇周期來(lái)臨前，也缺乏趨勢(shì)向上動(dòng)力。①美國(guó)方面，下半年關(guān)注高利率的滯后效應(yīng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)和油品預(yù)期預(yù)期仍有壓力。②中國(guó)方面，下半年重點(diǎn)關(guān)注政策落地進(jìn)展對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的實(shí)際提振程度。
　　(五)減產(chǎn)提供地緣支撐：由于全球原油供應(yīng)高度壟斷集中特性，產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)政策對(duì)原油價(jià)格和供需平衡至關(guān)重要。歐佩克方面，2022年10月、2023年4月、2023年6月三次宣布擴(kuò)大和延長(zhǎng)減產(chǎn)。此外，沙特宣布7-9月額外自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，出口已出現(xiàn)明顯下降。俄羅斯方面，2023年3月開始主動(dòng)減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日。5月以來(lái)原油海運(yùn)出口大幅下降。美國(guó)方面，石油鉆機(jī)數(shù)量已經(jīng)連降八月。若持續(xù)或?qū)е潞笃诿绹?guó)產(chǎn)量存在回落可能。
　　(六)原油價(jià)格后期展望：①經(jīng)過(guò)七月持續(xù)上行，原油價(jià)格已恢復(fù)至年初中樞，可能在此區(qū)間盤整。②基本面角度，主要來(lái)自供應(yīng)下降支撐，需求尚未出現(xiàn)大幅改善。目前庫(kù)存估值來(lái)看，80-90美元區(qū)間相對(duì)合理，暫不支持上行至90以上。但如果下半年維持去庫(kù)進(jìn)度，可能以時(shí)間換空間，進(jìn)一步抬升油價(jià)估值。③下行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注需求。海外油品需求短期出現(xiàn)走弱跡象，未來(lái)幾周關(guān)注能否恢復(fù)二季度的修復(fù)進(jìn)度。如需求動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，可能導(dǎo)致油價(jià)重心再度回落。④上行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注地緣。一方面，沙特可能繼續(xù)擴(kuò)大減產(chǎn)表態(tài)對(duì)油價(jià)下方提供強(qiáng)力支撐。另一方面，烏克蘭對(duì)俄羅斯油輪的襲擊若蔓延，可能對(duì)油價(jià)產(chǎn)生脈沖上行風(fēng)險(xiǎn)。⑤長(zhǎng)期來(lái)看，待衰退預(yù)期消退，經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇后，可能邁入趨勢(shì)上行周期。信號(hào)關(guān)注：油品進(jìn)入去庫(kù)趨勢(shì)、美國(guó)產(chǎn)量開始下降、美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升等。
　　(七)風(fēng)險(xiǎn)提示：金融系統(tǒng)危機(jī)；極端地緣沖突。