>> 華泰證券-海豐國際(1308.HK)盈利高位回落，下半年有望環(huán)比改善-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈曉峰,林珊 |
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此報告為加密報告 |
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1H23盈利同比高位回落，下半年貨量和運價環(huán)比有望改善
海豐國際發(fā)布1H23業(yè)績：1）歸母凈利同比下滑73.4%至3.1億美金；2）集裝箱運輸量同比下滑3.8%；3）單箱收入同比下滑46.1%至667.5美金/標準箱。盈利大幅下滑主因2020-1H22年集運市場高景氣度，運價處于異常高位導致上年同期高基數(shù)。自2H22以來，伴隨海外通脹高企+歐美進入去庫存周期+供應鏈擾動緩解，集裝箱運價高位大幅回落。展望下半年，受季節(jié)性旺季需求推動和當前運價低基數(shù)，我們預計下半年貨量和運價環(huán)比有望改善?？紤]上半年業(yè)績表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟不確定性，我們下調23/24/25年凈利預測28%/28%/26%至6.5億/9.1億/10.7億美金；基于9.0x 2023EPE，下調目標價26%至17.1港幣（公司歷史三年PE均值），維持“買入”。
亞洲區(qū)域市場運價低迷，公司單箱收入和貨量表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平
上半年，海外高通脹疊加去庫存，市場需求低迷，運價同比大幅下挫。其中東南亞市場需求整體弱于發(fā)達市場，其運價跌幅超過歐美。根據(jù)上海航運交易所數(shù)據(jù)，1H23東南亞集裝箱運價指數(shù)（SEAFI）均值同比下滑86.3%，同期上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）同比下滑78.3%。1H23，海豐國際單箱運價同比下滑46.1%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平，凸顯公司經(jīng)營韌性。貨量方面，1H23海豐國際貨量同比下滑3.8%，降幅小于行業(yè)水平（根據(jù)CTS數(shù)據(jù)，全球集裝箱海運量同比下滑4.3%，其中亞洲區(qū)域內貨量同比下滑5.8%；亞洲至北美/亞洲至歐洲同比表現(xiàn)-18.3%/+2.3%）。
四季度亞洲區(qū)域旺季有望推升貨量和運價
7月以來，歐美市場受季節(jié)性旺季需求推動疊加船公司有效控制運力投放，運價呈現(xiàn)上漲趨勢。截至8月16日，上海出口歐洲/美西/美東運價較6月30日上漲21%/43%/30%。亞洲區(qū)域市場旺季通常在四季度，考慮當前運價低基數(shù)和旺季需求推動，我們預計3Q/4Q亞洲市場運價將呈現(xiàn)逐季度環(huán)比上漲趨勢。
23年市場整體承壓，24年亞洲區(qū)域供需結構有望邊際改善
23年受需求疲軟和新船交付雙重壓力，市場承壓；展望2024年，我們預計亞洲區(qū)域市場供需結構有望邊際好轉。根據(jù)Alphaliner預測，23/24年全球集裝箱船舶供給同比增長8.5%/8.8%，其中適用于亞洲區(qū)域內的中小型船舶供給同比增長5.9%/4.7%（小于5,000TEU船型）。需求方面，Alphaliner預測23/24年全球集運需求同比增長1.4%/2.2%，其中亞洲區(qū)內需求預計同比增長0.5%/3.9%。我們預計24年亞洲區(qū)域運價表現(xiàn)或將優(yōu)于歐美市場。
風險提示：運價低于我們預期；貨量增速低于我們預期；對航運業(yè)產生負面影響的政策風險。
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