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策略建議
　　CCXI高收益?zhèn)?cái)富指數(shù)周度走勢：上周指數(shù)延續(xù)上漲，漲幅較前值走闊，8月11日指數(shù)為150.06，較前期上漲0.217%。
　　高收益城投債：7月24日召開的中共中央政治局會(huì)議指出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”。由于隱性債務(wù)存量規(guī)模較大、成本較高，通過發(fā)行特殊再融資債券置換隱性債務(wù)，以時(shí)間換空間、低息換高息，可優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，大幅降低融資成本，短期對(duì)緩解區(qū)域城投償債壓力有一定正面作用。但發(fā)行特殊再融資債券本質(zhì)是將隱性債務(wù)顯性化，考慮到地方政府債務(wù)限額未使用空間有限，且在當(dāng)前大規(guī)模減稅降費(fèi)實(shí)施、房地產(chǎn)市場深度調(diào)整等因素下地方政府財(cái)政承壓、對(duì)債務(wù)承載能力有所弱化，同時(shí)為了避免道德風(fēng)險(xiǎn)，再融資債置換隱性債務(wù)的空間整體受限。長期來看，地方政府隱性債務(wù)的化解需多管齊下，除了優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，還應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)刭Y源稟賦通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、存量資產(chǎn)盤活、城投平臺(tái)整合及轉(zhuǎn)型等方式實(shí)現(xiàn)“債務(wù)-資產(chǎn)”的良性循環(huán)，在發(fā)展中解決債務(wù)問題。投資方面，建議投資者關(guān)注債務(wù)化解積極、償債壓力邊際緩解的短久期城投債投資機(jī)會(huì)，但現(xiàn)階段尾部區(qū)域基本面相對(duì)較弱，即使部分城投債券獲得置換，出現(xiàn)負(fù)面輿情事件的可能性仍然較高，需警惕城投技術(shù)性違約或非標(biāo)逾期對(duì)區(qū)域再融資環(huán)境的負(fù)面影響及城投債估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　一級(jí)市場：發(fā)行規(guī)?；境制?，城投債發(fā)行規(guī)模維持高位
　　發(fā)行情況：上周已出結(jié)果的高收益?zhèn)灿?jì)22筆，發(fā)行總額138.56億元，加權(quán)發(fā)行利率為6.96%，加權(quán)信用利差為505.47BP，均與前值基本持平。
　　二級(jí)市場：凈價(jià)指數(shù)波動(dòng)上漲，成交規(guī)模小幅增加
　　運(yùn)行情況：上周，CCXI高收益?zhèn)粍?dòng)型凈價(jià)指數(shù)波動(dòng)上漲。1）從主體類別看，僅非國有企業(yè)有所下跌；2）從區(qū)域及行業(yè)看，城投債重點(diǎn)區(qū)域凈價(jià)指數(shù)多數(shù)上漲，廣西、湖南漲幅較高，云南跌幅居前；產(chǎn)業(yè)債重點(diǎn)行業(yè)凈價(jià)指數(shù)多數(shù)上漲，交通運(yùn)輸、建筑行業(yè)漲幅居前，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)不佳。
　　成交情況：上周，高收益?zhèn)山?27.83億元，較前值增加1.42%，占二級(jí)市場狹義信用債成交總額的10.21%，較前值減少0.31個(gè)百分點(diǎn)；1）從成交量價(jià)看，投資型高收益產(chǎn)業(yè)債成交活躍度上行，投機(jī)型高收益?zhèn)斜坦饒@境內(nèi)多只債券成交凈價(jià)跌破30元；2）從估值偏離度看，絕對(duì)值在2%及以上規(guī)模占比為16.45%，較前值減少0.89個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：信用風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)政策超預(yù)期收緊
　　債市風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)
　　江西正邦科技股份有限公司主體及債項(xiàng)評(píng)級(jí)下調(diào)。