>> 中誠信國際-2023年7月地方政府與城投行業(yè)運(yùn)行分析：地方債城投債發(fā)行與凈融資規(guī)模雙降，城投債利差收窄繼續(xù)保持票息策略-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 1470KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
魯璐，汪苑暉，袁海霞 |
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城投債策略
利率債收益率或繼續(xù)區(qū)間波動，資產(chǎn)荒持續(xù)下城投債仍是優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，建議保持短久期票息策略。盡管當(dāng)前城投公開債信用風(fēng)險仍較可控，但強(qiáng)弱區(qū)域分化趨勢不斷加強(qiáng)，持續(xù)建議優(yōu)選經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力強(qiáng)、區(qū)域融資環(huán)境好、年內(nèi)債務(wù)到期壓力小的優(yōu)質(zhì)區(qū)域，還可關(guān)注“一攬子化債方案”出臺及落地情況，適當(dāng)博弈獲得化債支持、公開債壓力得到緩釋的主體。
政策及熱點(diǎn)事件
穩(wěn)增長方面，中央政治局會議、財政部均強(qiáng)調(diào)加快專項(xiàng)債發(fā)行使用節(jié)奏，發(fā)改委提出加大專項(xiàng)債、基礎(chǔ)設(shè)施REITs對消費(fèi)基建支持力度。
防風(fēng)險方面，央地進(jìn)一步加大對政府債務(wù)及城投企業(yè)的風(fēng)險防控及化解力度，“一攬子化債方案”或陸續(xù)出臺。
一級市場：發(fā)行與凈融資均下降，發(fā)行利率均下行
發(fā)行規(guī)模：地方債發(fā)行、凈融資額環(huán)比分別下降25.43%、15.21%，城投債發(fā)行、凈融資額環(huán)比分別下降17.89%、56.63%。交易所城投債審核邊際趨嚴(yán)，云貴終止審查規(guī)模占比居前兩位；廣西、貴州等7省借新還舊比例高達(dá)100%。
發(fā)行成本：地方債加權(quán)平均發(fā)行利率2.74%、發(fā)行利差12.92BP，發(fā)行利率環(huán)比小幅下降、發(fā)行利差環(huán)比走闊。城投債加權(quán)平均發(fā)行利率3.98%、發(fā)行利差184.08BP，環(huán)比均降；黑津遼滇發(fā)行成本較高，鄂重吉發(fā)行成本下行幅度大。
二級市場：地方債、城投債交易規(guī)模同比上升，城投債信用利差整體收窄
交易規(guī)模：地方債現(xiàn)券交易規(guī)模環(huán)比下降16.09%，同比上升28.66%；城投債現(xiàn)券交易規(guī)模環(huán)比上升5.33%，同比上升86.49%。
收益率走勢：各期限地方債收益率整體下行，平均下行幅度3.86BP。各期限AA+級城投債收益率整體下行，平均下行幅度10.43BP；除1年期AAA級走闊外，其余各期限、各等級城投債交易利差均收窄。
城投債區(qū)域利差：除云青外其余29省信用利差均收窄，藏甘壓縮幅度較大。
城投信用分析：主體與債項(xiàng)級別均上調(diào)，展望負(fù)面調(diào)整以弱區(qū)域居多，城投債異常交易規(guī)模環(huán)比上升
9家城投企業(yè)主體發(fā)生評級上調(diào)；15只債券發(fā)生債項(xiàng)評級上調(diào)，且均同步伴隨主體級別上調(diào)；云貴甘青魯5家城投主體評級展望下調(diào)。
159家城投主體的284只債券發(fā)生737次異常交易，交易規(guī)模323.02億元、環(huán)比上升14.03億元。
地方債及城投債到期分析：到期壓力較大，月均到期均超3100億元
地方債方面，8-12月共有1.59萬億元到期，月均到期規(guī)模3183.10億元，壓力主要集中在9月。城投債方面，若帶有回售條款的債券按2022年38%的真實(shí)回售比例行權(quán)，8-12月共有1.82萬億元城投債面臨到期或回售，月均到期規(guī)模3644.01億元，8月到期規(guī)模較大。
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