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展望：貨幣政策總量結(jié)構(gòu)雙發(fā)力，收益率或呈區(qū)間波動(dòng)走勢(shì)
　　經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動(dòng)力不足，后續(xù)修復(fù)仍面臨一定壓力，貨幣政策仍將堅(jiān)持精準(zhǔn)有力的總體基調(diào)，持續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。總量層面，考慮到經(jīng)濟(jì)修復(fù)承壓以及微觀主體付息壓力較大，降準(zhǔn)降息必要性仍存，后續(xù)央行或適時(shí)啟動(dòng)以降低實(shí)體融資成本；結(jié)構(gòu)層面，結(jié)合8月4日發(fā)改委、財(cái)政部、央行、稅務(wù)總局新聞發(fā)布會(huì)表述，將持續(xù)支持普惠金融、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不排除后續(xù)新設(shè)工具的可能性。從收益率走勢(shì)看，中誠信國際FTY模型顯示8月10年期國債收益率預(yù)期小幅下行，我們認(rèn)為，后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍面臨一定挑戰(zhàn)，對(duì)債市走勢(shì)仍偏利好，考慮到降準(zhǔn)降息以及新增（準(zhǔn)）財(cái)政政策落地均存在一定可能性，市場(chǎng)博弈預(yù)期下短期內(nèi)收益率持續(xù)上行或下行的可能性均較低，短期內(nèi)或呈區(qū)間波動(dòng)走勢(shì)，維持半年報(bào)中下半年中樞2.6%-2.65%的判斷。
　　經(jīng)濟(jì)基本面：修復(fù)動(dòng)能依然偏弱，制造業(yè)PMI仍低于臨界點(diǎn)
　　上半年經(jīng)濟(jì)呈恢復(fù)性增長，GDP同比增長5.5%，但二季度以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力進(jìn)一步走弱，經(jīng)濟(jì)增速低于市場(chǎng)預(yù)期。從先行指標(biāo)來看，7月制造業(yè)PMI小幅回升，非制造業(yè)PMI繼續(xù)走弱。經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍面臨需求不足、微觀主體信心偏弱等挑戰(zhàn)，近期政治局會(huì)議等多次強(qiáng)調(diào)加大調(diào)控力度，后續(xù)穩(wěn)增長政策或陸續(xù)落地，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。
　　資金與流動(dòng)性監(jiān)測(cè)：逆回購凈回籠達(dá)歷史高位，資金利率仍整體下行
　　7月，銀行間流動(dòng)性較為寬松，央行操作較為謹(jǐn)慎，公開市場(chǎng)由凈投放轉(zhuǎn)為凈回籠資金，其中逆回購凈回籠資金規(guī)模為8110億元，處于2016年4月以來最高水平；進(jìn)行MLF投放1030億元，小額超量續(xù)作1000億元MLF到期，實(shí)現(xiàn)MLF凈投放30億元；逆回購利率與MLF利率與上月持平。貨幣市場(chǎng)利率整體下行，DR007基本位于7天逆回購利率下方運(yùn)行。
　　利率債一級(jí)市場(chǎng)：地方債發(fā)行放緩、利率債整體縮量，發(fā)行利率多數(shù)下行
　　7月，利率債發(fā)行總量較上月減少1620.65億元至2萬億元。分類別看，國債發(fā)行規(guī)模較上月增加1029.2億元至9328.6億元；政策金融債發(fā)行規(guī)模較上月減少593億元至4477億元；地方債發(fā)行規(guī)模較上月減少2110.92億元至6191.36億元。利率債發(fā)行利率多數(shù)下行，地方債發(fā)行利差較上月有所走闊。
　　利率債二級(jí)市場(chǎng)：交易規(guī)模上升，收益率先下后上
　　7月，利率債交易總量較上月增加1.09萬億元至19.05萬億元，其中國債交易規(guī)模較上月大幅增加，且月度交易規(guī)模處于歷史高位，政策金融債、地方債交易規(guī)模均回落。利率債收益率整體呈先下后上走勢(shì)，臨近月末政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)帶動(dòng)收益率上行；以10年期國債收益率為例，較上月小幅上行2.46BP至2.6351%；全月波動(dòng)范圍為[2.5934%,2.6630%]，振幅較上月小幅收窄0.77BP至6.96BP。