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主要觀點(diǎn)
　　政策展望：專項(xiàng)債還需加力提效，隱債監(jiān)管將落實(shí)落細(xì)
　　穩(wěn)增長(zhǎng)方面，后續(xù)政策或?qū)⒗^續(xù)支持專項(xiàng)債加快發(fā)行使用，加大專項(xiàng)債做資本金應(yīng)用、推動(dòng)專項(xiàng)債提質(zhì)增效；此外政策有望持續(xù)擴(kuò)大REITs募投領(lǐng)域，各地或出臺(tái)支持政策與發(fā)行計(jì)劃。
　　防風(fēng)險(xiǎn)方面，隱債化解及監(jiān)管措施或進(jìn)一步落實(shí)落細(xì)，各地將繼續(xù)因地制宜發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)有序化債，更多金融細(xì)分行業(yè)或在出臺(tái)專門法規(guī)條例時(shí)提出嚴(yán)禁新增隱債；此外地方債務(wù)常態(tài)化管理機(jī)制將持續(xù)完善，尤其是專項(xiàng)債償債備付金制度有望加快建立。
　　政策梳理：提質(zhì)增效穩(wěn)增長(zhǎng)，多措并舉防風(fēng)險(xiǎn)
　　促進(jìn)擴(kuò)大有效投資，加力重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)。與去年相比專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模有所收縮，發(fā)行節(jié)奏放緩，但更加注重提質(zhì)增效，強(qiáng)調(diào)適當(dāng)擴(kuò)大募投領(lǐng)域及用作資本金適用范圍，引導(dǎo)加強(qiáng)專項(xiàng)債項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、提高項(xiàng)目質(zhì)量，發(fā)揮投資引導(dǎo)作用；聚焦鄉(xiāng)村振興、水利、消費(fèi)、能源等重點(diǎn)領(lǐng)域，強(qiáng)化專項(xiàng)債、基礎(chǔ)設(shè)施REITs對(duì)相關(guān)領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持力度。
　　專項(xiàng)債管理落實(shí)落細(xì)，隱債化解多管齊下。今年以來防風(fēng)險(xiǎn)政策再加碼，專項(xiàng)債領(lǐng)域進(jìn)一步落實(shí)落細(xì)地方債常態(tài)化管理，推動(dòng)建立政府償債備付金制度；隱形債務(wù)領(lǐng)域，中央層面延續(xù)嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)，各地多管齊下加速推進(jìn)化債任務(wù)，主要通過加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)合作、加速推動(dòng)城投企業(yè)整合轉(zhuǎn)型、加強(qiáng)債務(wù)管理整改與反腐力度、設(shè)立償債基金、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等方式推進(jìn)化債工作。
　　政策影響：促基建力度仍有限，城投分化或?qū)⒀永m(xù)
　　專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏放緩促基建力度有限，穩(wěn)增長(zhǎng)作用亟待提升。專項(xiàng)債靠前發(fā)力支撐基建投資增長(zhǎng)，但二季度發(fā)行規(guī)模下降、節(jié)奏放緩，導(dǎo)致整體促基建穩(wěn)增長(zhǎng)效果有限；多地引導(dǎo)加強(qiáng)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、項(xiàng)目質(zhì)量，或有助于提升專項(xiàng)債資金效率。
　　隱債化解有序推進(jìn)，城投流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或得到一定緩釋，地方政府加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)合作，區(qū)域內(nèi)融資平臺(tái)可能在信貸投放等方面得到支持；融資平臺(tái)加速轉(zhuǎn)型要求下，城投企業(yè)可能通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)重組、注入有效資產(chǎn)等方式優(yōu)化升級(jí)，有助于企業(yè)以市場(chǎng)化盈利逐步償還稀釋存量債務(wù)；各地強(qiáng)化違規(guī)舉債、高息舉債整頓，有利于防止新增隱債、壓降地方融資成本、降低隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；地區(qū)信?；稹攤鸬恼铰涞?，或能夠在區(qū)域重要城投企業(yè)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)及時(shí)救助，有利于避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。
　　城投融資分化或延續(xù)，弱區(qū)域、弱資質(zhì)主體融資難度仍較大。政策加大對(duì)鄉(xiāng)村振興、水利、消費(fèi)、能源等重點(diǎn)領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的金融支持力度，相關(guān)城投企業(yè)合理融資需求有望得到支持。但在堅(jiān)決遏制隱性債務(wù)增量要求下，弱資質(zhì)城投企業(yè)融資或?qū)⒊掷m(xù)受限。
　　政策推進(jìn)中的關(guān)注點(diǎn)：償債壓力加劇問題凸顯
　　關(guān)注債務(wù)擴(kuò)張中付息壓力上升對(duì)債務(wù)可持續(xù)發(fā)展的制約。穩(wěn)增長(zhǎng)政策下我國(guó)地方債快速擴(kuò)容，付息壓力的上升逐步成為地方政府財(cái)政預(yù)算硬約束，與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求、財(cái)力水平出現(xiàn)錯(cuò)配，財(cái)力薄弱區(qū)域更為承壓。
　　關(guān)注專項(xiàng)債項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足、“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率不高問題。嚴(yán)監(jiān)管背景下2022年專項(xiàng)債違規(guī)問題仍存，且出現(xiàn)了違規(guī)發(fā)行、虛報(bào)項(xiàng)目進(jìn)度等新問題，反映出項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足、質(zhì)量不高、資金使用效率不高的問題。
　　關(guān)注部分弱區(qū)域地方政府暴露出的化債資金緊缺問題。上半年貴陽、昆明、呼和浩特等弱區(qū)域省會(huì)城市暴露出化債資金緊缺問題，且城投企業(yè)非標(biāo)違約、技術(shù)性違約風(fēng)險(xiǎn)事件明顯增加，需關(guān)注地方政府財(cái)力弱化對(duì)化債進(jìn)程的掣肘。