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展望及策略：利差中樞進(jìn)一步收窄，關(guān)注汽車、電子行業(yè)債券投資機(jī)會(huì)
　　市場(chǎng)運(yùn)行：我們預(yù)計(jì)全年信用債融資規(guī)模為16.7萬億元，發(fā)行高峰或?qū)⒃谙掳肽?，第三、第四季度的發(fā)行量將分別達(dá)到4.5萬億元和4.7萬億元；發(fā)行利率或?qū)⒗^續(xù)小幅下行；信用利差中樞與上半年基本持平。收益率方面，以5年期中短期信用債為例，AAA級(jí)收益率中樞或在3.2%-3.25%，AA+級(jí)收益率中樞在3.5%-3.55%，AA級(jí)收益率中樞在4.0%-4.05%。
　　投資策略：下半年債市總體趨勢(shì)性機(jī)會(huì)有限。具體行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注銷售回暖的汽車行業(yè)的債券投資機(jī)會(huì)，電子行業(yè)下游智能手機(jī)行業(yè)銷售也有回暖，且信用利差收窄較小，也有一定投資價(jià)值；城投行業(yè)應(yīng)優(yōu)選強(qiáng)區(qū)域公開債，可適當(dāng)關(guān)注信貸等非標(biāo)債務(wù)重組后債務(wù)壓力明顯緩釋的主體，同時(shí)警惕風(fēng)險(xiǎn)事件較多的重點(diǎn)區(qū)域；房地產(chǎn)行業(yè)銷售、融資情況均較弱，投資仍需謹(jǐn)慎。
　　一級(jí)市場(chǎng)回顧：城投融資帶動(dòng)發(fā)行修復(fù)，凈融資量仍同比收縮
　　融資規(guī)模：2023年上半年，信用債發(fā)行規(guī)模達(dá)7.55萬億元，環(huán)比恢復(fù)超10%，同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)2個(gè)和6個(gè)百分點(diǎn)；凈融資同比收縮幅度接近7成，上半年凈流入0.41萬億元；產(chǎn)業(yè)類主體發(fā)行占比同、環(huán)比均下行。
　　發(fā)行結(jié)構(gòu)：私募公司債在公司信用類品種中的發(fā)行規(guī)模占比上升5個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)債期限結(jié)構(gòu)短期化趨勢(shì)更加明顯；AAA級(jí)、AA+級(jí)發(fā)行占比小幅提升。
　　創(chuàng)新品種：創(chuàng)新品種發(fā)行規(guī)模超過2600億元，科技創(chuàng)新債券成發(fā)行主力，發(fā)行規(guī)模占比接近半數(shù)。
　　發(fā)行利率：主要券種各等級(jí)主體發(fā)行成本較2022年末普遍下行，幅度在24-126bp；發(fā)行利差普遍收窄，幅度在7-103bp。
　　融資結(jié)構(gòu)：信用債資金仍主要流向國(guó)企，民企融資有一定修復(fù)但程度有限；超6成行業(yè)融資呈現(xiàn)凈流出，房地產(chǎn)行業(yè)融資同比環(huán)比均有弱化；超6成省份的凈融資為正。
　　二級(jí)市場(chǎng)回顧：交投小幅降溫，信用債收益率、信用利差全面下行
　　現(xiàn)券成交：2023年上半年，信用債成交總額達(dá)31.79萬億元，雖然同比小幅降低4%，但成交依然保持了較高水平。其中可轉(zhuǎn)債交易規(guī)模占比明顯降低，短融和中票占比有所提升。
　　收益率走勢(shì)：上半年債券收益率整體呈波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)，截至6月末，普遍較上年末下行24-59bp。
　　利差走勢(shì)：信用利差全面收窄，幅度在2-36bp之間；中高等級(jí)利差收窄，而AA與AA-等級(jí)利差與上年末持平；超9成行業(yè)利差收窄，醫(yī)藥、文化產(chǎn)業(yè)、建筑、鋼鐵和房地產(chǎn)行業(yè)利差處于高位。