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策略建議
　　CCXI高收益?zhèn)?cái)富指數(shù)周度走勢(shì)：上周指數(shù)延續(xù)上漲，漲幅較前值收窄，7月14日指數(shù)為149.0，較前期上漲0.143%。
　　高收益地產(chǎn)債：上半年商品房銷售面積同比下降5.3%，跌幅較1-5月擴(kuò)大4.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月下滑；商品房銷售額同比增長(zhǎng)1.1%，增幅較1-5月回落7.3個(gè)百分點(diǎn)，單月來(lái)看，6月商品房銷售面積及金額同比分別減少18.2%、19.2%，絕對(duì)值為2015年以來(lái)同期最低。銷售復(fù)蘇動(dòng)能不足，行業(yè)整體庫(kù)存有所上升，6月末商品房待售面積同比增長(zhǎng)17.0%，較5月末增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。房企到位資金邊際收縮，上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金同比下降9.8%，降幅較1-5月擴(kuò)大3.2個(gè)百分點(diǎn)，僅個(gè)人按揭貸款同比增長(zhǎng)2.7%，定金及預(yù)收款同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金降幅較1-5月有所走闊。房地產(chǎn)投資端延續(xù)疲軟，上半年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積、新開(kāi)工面積同比降幅較1-5月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)、1.7個(gè)百分點(diǎn)，房屋竣工面積同比增速收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。二季度房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)趨弱，居民對(duì)收入和房?jī)r(jià)的預(yù)期轉(zhuǎn)弱，謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)仍偏強(qiáng)，新增購(gòu)房需求不足，6月央行調(diào)低5年期以上LPR 10BP，對(duì)地產(chǎn)銷售的利好作用有限，行業(yè)景氣度在1-4月回暖后連續(xù)2個(gè)月下滑。地產(chǎn)“金融16條”部分政策適用期延長(zhǎng)僅涉及銀行存量貸款展期和調(diào)整還款安排，下半年房企境內(nèi)外合計(jì)約超4000億元的債券到期，公開(kāi)市場(chǎng)償債壓力依然較大，在銷售低迷和再融資受阻的情況下，房企債券違約、展期等信用風(fēng)險(xiǎn)事件或仍會(huì)發(fā)生。近期，部分房企負(fù)面輿情頻發(fā)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大擾動(dòng)，高收益房企債券折價(jià)成交增多，建議投資者警惕估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行規(guī)模有所上漲，發(fā)行利率及利差回落
　　發(fā)行情況：上周已出結(jié)果的高收益?zhèn)灿?jì)28筆，發(fā)行總額152.97億元，加權(quán)發(fā)行利率為6.82%，加權(quán)信用利差為474.87BP，分別較前值下行10BP、15BP。
　　二級(jí)市場(chǎng)：凈價(jià)指數(shù)先跌后漲，成交規(guī)模有所減少
　　運(yùn)行情況：上周，CCXI高收益?zhèn)粍?dòng)型凈價(jià)指數(shù)先跌后漲。1）從主體類別看，非國(guó)有企業(yè)跌幅較高；2）從區(qū)域及行業(yè)看，城投債重點(diǎn)區(qū)域凈價(jià)指數(shù)多數(shù)上漲，貴州、云南漲幅較高；產(chǎn)業(yè)債重點(diǎn)行業(yè)凈價(jià)指數(shù)漲跌互現(xiàn)，交通運(yùn)輸、金融行業(yè)漲幅居前，房地產(chǎn)表現(xiàn)不佳。
　　成交情況：上周，高收益?zhèn)山?64.18億元，較前值減少4.02%，占二級(jí)市場(chǎng)狹義信用債成交總額的8.69%，與前值基本持平；1）從成交量?jī)r(jià)看，投資型高收益產(chǎn)業(yè)債成交規(guī)模有所增多，投機(jī)型高收益?zhèn)旋埡虚L(zhǎng)久期債券出現(xiàn)折價(jià)成交；2）從估值偏離度看，絕對(duì)值在2%及以上規(guī)模占比為13.73%，較前值增加3.14個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：信用風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)政策超預(yù)期收緊
　　債市風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)
　　廣州市時(shí)代控股集團(tuán)有限公司“H9時(shí)代04”等7只債券展期。
　　上海寶龍實(shí)業(yè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司“19寶龍02”本息兌付展期。