>> 中誠信國際-高收益?zhèn)?023年上半年回顧及下階段展望：信用資產荒推動指數(shù)延續(xù)上揚，分化格局高票息短債攻防兼?zhèn)?230724
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 1721KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中誠信國際 |
| 評級： |
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作者： |
王肖夢,彭月柳婷,王晨 |
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無限制-登錄即可下載 |
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策略及展望
高收益?zhèn)袌觯悍只窬窒陆Y構性風險猶存，關注高票息短債投資機會。在宏觀經(jīng)濟修復基礎尚不穩(wěn)固背景下，下半年利率中樞或繼續(xù)下行，弱修復背景下企業(yè)整體融資需求不足，信用債市場優(yōu)質資產供需失衡，資產荒格局仍將持續(xù)。嚴守風險底線思維下，城投債仍為高收益?zhèn)Y產下沉的主力板塊，高票息短債結構性下沉策略相對占優(yōu)。但同時，地方政府結構性、區(qū)域性債務風險仍然需要高度重視，微觀主體信用資質修復進程不一，債券市場結構性風險猶存。
高收益城投：優(yōu)選信用修復區(qū)域投資機會，防范非標違約風險及估值重塑壓力。今年以來地方財政收支矛盾仍在加劇，土地出讓收入持續(xù)下滑，地方經(jīng)濟財力及城投平臺融資的結構性分化現(xiàn)象仍較突出，貴州、云南、等區(qū)域非標輿情增多，預計后續(xù)弱資質平臺再融資壓力或有所上行，需關注償債資金下滑疊加到期高峰來臨下的債務滾動壓力。投資角度看，穩(wěn)增長、促基建、擴內需政策加碼下城投債發(fā)行同環(huán)比改善，其中天津、山東、河南等區(qū)域高收益?zhèn)谫Y顯著擴容，建議投資者優(yōu)選信用修復重點區(qū)域及平臺高票息短債下沉機會。
高收益非城投國企：國企改革三年行動高質量收官，產業(yè)國企有望打開估值重塑空間。建筑行業(yè)，基建投資的高增速對建筑行業(yè)需求形成較大支撐，新一輪國企改革深化提升行動或進一步打開建筑行業(yè)地方國有企業(yè)估值修復空間。煤炭行業(yè)，2023年以來煤炭價格持續(xù)下跌；前期長協(xié)機制落地對盈利形成一定支持；但在節(jié)能減排計劃及“雙碳”目標背景下，新能源大規(guī)模投運等不確定因素或對行業(yè)需求端產生一定影響。
高收益非國有企業(yè)：密切關注房企信用修復進程，警惕出險房企及相關產業(yè)鏈尾部風險。一季度房地產銷售逐步修復，但二季度房地產市場復蘇動能邊際轉弱，尤其是出險民企銷售大幅下降；建議密切跟蹤房企銷售及自發(fā)性融資表現(xiàn)，確定房企信用修復進程，現(xiàn)階段高收益房企債個別主體負面輿情較多，關注估值波動風險。
一級市場回顧：城投融資延續(xù)高位，發(fā)行利率走勢分化
發(fā)行規(guī)模：合計規(guī)模6246.57億元，同比增長103.42%。
發(fā)行利率及利差：發(fā)行利率及利差明顯上行，各主體利率走勢分化。
期限及券種：發(fā)行期限延續(xù)短期化，超短融、私募公司債明顯增多。
行業(yè)及區(qū)域：基投、綜合行業(yè)供給顯著增長；天津、山東、河南、云南、江西區(qū)域高收益?zhèn)l(fā)行規(guī)模明顯增長。
二級市場回顧：高收益?zhèn)煌渡郎?，凈價指數(shù)持續(xù)上揚
綜合收益：財富指數(shù)累計收益4.77%，指數(shù)波動明顯收斂。
運行情況：資產荒行情持續(xù)演繹，配置需求推動凈價指數(shù)上漲1.60%。
成交情況：交投活躍度明顯升溫，累計成交2.49萬億元；尾部成交及異常成交占比均有所下降。
風險關注：政策超預期收緊信用風險溢出效應
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