>> 國信證券-天賜材料(002709)2023年半年報業(yè)績點評：電解液出貨量穩(wěn)步增長，擬發(fā)行GDR助力主業(yè)拓展-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王蔚祺 |
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2023Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比-57.9%。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入79.9億元，同比-22.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.9億，同比-55.7%；2023H1公司毛利率30.4%，同比-12.6pct，公司凈利率15.4%，同比-13.3pct。對應(yīng)Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.7億元，同比-29.6%，環(huán)比-14.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比-57.9%，環(huán)比-14.5%；Q2公司毛利率30.3%，同比-11.7pct，環(huán)比-0.2pct，Q2公司凈利率14.5%，同比-13.3pct，環(huán)比-1.7pct。
電解液銷量穩(wěn)步提升，單位盈利承壓。我們估計公司2023H1實現(xiàn)電解液出貨16.9萬噸，其中Q2出貨8.9萬噸（環(huán)比+11%），單噸凈利約6500元（環(huán)比-13%），貢獻利潤約5.8億元，單噸凈利環(huán)比下降主要受到二季度電解液產(chǎn)品調(diào)價影響，根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，截至Q2末電解液產(chǎn)品市場報價為3.23萬元/噸，較Q1末3.75萬元/噸下跌約14%，同時碳酸鋰庫存減值亦影響盈利。展望2023全年，我們預(yù)計公司電解液出貨45-50萬噸，單噸盈利保持在6000元以上。
磷酸鐵業(yè)務(wù)盈利承壓。我們估計公司2023H1實現(xiàn)磷酸鐵出貨1.9萬噸，其中Q2出貨1萬噸。盈利方面，我們估算公司Q2磷酸鐵業(yè)務(wù)虧損，主要受到磷酸鐵產(chǎn)品價格下行影響，根據(jù)鑫欏鋰電數(shù)據(jù)，截至Q2末磷酸鐵產(chǎn)品市場報價為1.23萬元/噸，較Q1末1.51萬元/噸下跌約19%，同時磷酸鐵庫存減值亦影響盈利。
擬發(fā)行GDR募資59.8億元助力主業(yè)拓展。公司擬發(fā)行GDR，計劃募集資金59.8億元，主要用于1）摩洛哥天賜30萬噸鋰電材料項目，投資金額19.88億元；2）美國德州天賜年產(chǎn)20萬噸電解液項目，投資金額14.2億元；3）四川眉山天賜30萬噸電解液項目，投資金額10.27億元；4）廣東江門天賜20萬噸電解液項目，投資金額9.8億元；5）補流資金17.9億元。同時公司調(diào)整歐洲市場規(guī)劃，終止捷克天賜年產(chǎn)10萬噸電解液一期項目。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進度不及預(yù)期；原料價格上漲超預(yù)期。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?；陔娊庖盒袠I(yè)供需格局擾動，電解液產(chǎn)品價格下行，我們下調(diào)原有盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為30.08/40.23/47.93億元（原預(yù)測41.19/60.38/69.06億元），同比增速分別為-47.4%/33.8%/19.1%，攤薄EPS分別為1.56/2.09/2.49元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22.9/17.1/14.4倍，維持“買入”評級。
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