>> 光大證券-造紙印刷輕工行業(yè)：家居出口鏈專題研究報告，美國地產(chǎn)否極泰來，出口板塊風(fēng)云再起-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
4578KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,聶博雅 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美國地產(chǎn)具備“牛長熊短”的特征：復(fù)盤自1968年以來美國的地產(chǎn)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，美國地產(chǎn)行業(yè)上行期持續(xù)時長一般能達到10年以上，下行期的時長處于2.5-3.5年之間，具備典型的“牛長熊短”的特征。
當(dāng)下美國地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)復(fù)蘇：從時間角度看，根據(jù)歷史復(fù)盤，美國房地產(chǎn)衰退期在2.5-3.5年，本輪美國房地產(chǎn)從2020年11月正式進入下行期，至今已接近3年；從空間角度看，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，當(dāng)美國二手房銷量跌至年化400萬套水平時即進入底部區(qū)域。2023年1月，美國成屋的銷量跌至400萬套，2023年2-6月，雖然美國仍處于加息通道，但美國成屋年化銷量持續(xù)保持在稍高于400萬套的位置，筑底信號明確。新房方面，2022年10月-2023年1月、2023年3月-5月，美國新房年化銷量累計環(huán)比上行7個月，復(fù)蘇趨勢確立。
看好當(dāng)下美國房地產(chǎn)復(fù)蘇的時長和力度：我們認為，2010年8月-2020年11月美國房地產(chǎn)銷量持續(xù)上行十年之久，背后的原因是：人口增長、居民部門杠桿率的降低、海外資金對美國房地產(chǎn)持續(xù)的買入、房地產(chǎn)本身的供求關(guān)系不斷改善。而在疫情期間，除海外資金買入美國房地產(chǎn)受到影響之外，其他因素均繼續(xù)得到強化。我們看好當(dāng)下美國房地產(chǎn)復(fù)蘇的時長和力度，看好與美國房地產(chǎn)相關(guān)的家居出口公司。
重點公司推薦：我們重點推薦位于家居出口鏈的夢百合、匠心家居。1）夢百合：公司是全球布局的記憶綿床墊領(lǐng)跑者，產(chǎn)品主要銷往美國、歐洲等海外地區(qū)，2020年以來其北美地區(qū)營收占比超60%，我們看好美國地產(chǎn)復(fù)蘇和家居去庫結(jié)束之后，公司在美國業(yè)務(wù)的恢復(fù)前景，以及由此所帶來的經(jīng)營效率提升和盈利能力改善；2）匠心家居：公司在美國家具市場軟體類品牌中占有一席之地，產(chǎn)品包括智能電動沙發(fā)、智能電動床及智能家具配件，主要銷往境外，2022年外銷收入貢獻達到98.9%，其中美國為最大的銷售市場，收入占比達到84.8%。我們看好匠心家居受益于美國房地產(chǎn)復(fù)蘇的前景，并看好公司向OBM行業(yè)品牌轉(zhuǎn)型的前景。
風(fēng)險提示：歐美經(jīng)濟下行幅度超預(yù)期風(fēng)險，美國地產(chǎn)銷售復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險，美國家居去庫進程慢于預(yù)期風(fēng)險；中美貿(mào)易關(guān)系惡化的風(fēng)險；匯率大幅波動超預(yù)期風(fēng)險。
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