>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報：靜待細(xì)化政策落地，關(guān)注家居板塊配置機(jī)會；關(guān)注本周發(fā)布華旺科技深度報告及百亞股份、喜臨門點(diǎn)評-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
大小： |
1371KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,周海晨 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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本期投資提示：
1、家居：期待后期地產(chǎn)及家居消費(fèi)政策落地，板塊估值有望持續(xù)修復(fù)，繼續(xù)推薦具備Alpha、業(yè)績兌現(xiàn)度高的頭部企業(yè)。7月以來地產(chǎn)優(yōu)化政策密集出臺，政策基調(diào)重大轉(zhuǎn)向，期待后期地產(chǎn)及家居消費(fèi)細(xì)化措施落地。8月3日，鄭州房管局等8部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)我市房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，提出落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，更大程度滿足剛需和改善性住房需求；8月4日，河南省人民政府辦公廳發(fā)布印發(fā)持續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)若千政策措施的通知。前期地產(chǎn)悲觀預(yù)期導(dǎo)致家居行業(yè)估值降至低位，地產(chǎn)政策持續(xù)出臺提振β。我們認(rèn)為，2023年竣工確定性改善，對家居企業(yè)業(yè)績構(gòu)成保障。下半年考慮基數(shù)走低及竣工改善傳導(dǎo)，家居企業(yè)業(yè)績有望逐季改善。
2、關(guān)注《華旺科技深度報告：國產(chǎn)中高端品牌崛起，揚(yáng)帆出海進(jìn)軍全球市場》。公司Alpha強(qiáng)勁：歷史4年ROE穩(wěn)定15%以上+現(xiàn)金流回收穩(wěn)健，盈利能力和穩(wěn)定性持續(xù)高于同行。1）裝飾原紙行業(yè)：產(chǎn)品高端化升級，行業(yè)競爭相對有序，2023年供求格局確定性改善。2023年行業(yè)新增供給有限，僅華旺科技年中8萬噸投產(chǎn)；國內(nèi)需求跟隨竣工改善，海外需求預(yù)計保持較為平穩(wěn)，帶動2023年需求向上增長。2）公司：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，生產(chǎn)管理效率領(lǐng)先，成長性充足。研發(fā)人員占比行業(yè)內(nèi)最高，深耕中高端領(lǐng)域，2018年以來高品質(zhì)及定制化產(chǎn)品占比持續(xù)提升；技術(shù)+設(shè)備+管理經(jīng)驗(yàn)積累，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、高效率定制化生產(chǎn)和穩(wěn)定供應(yīng)；直銷模式，深入把握客戶需求并進(jìn)行定制化生產(chǎn)，形成較強(qiáng)客戶粘性和自身較高的產(chǎn)品附加值，具備一定議價能力，歷史產(chǎn)品均價高于可比公司。木漿貿(mào)易業(yè)務(wù)帶來采購規(guī)模優(yōu)勢，與木漿、鈦白粉供應(yīng)商建立穩(wěn)固合作關(guān)系，強(qiáng)化采購價格優(yōu)勢；通過研發(fā)持續(xù)優(yōu)化配比，產(chǎn)品單耗低于可比公司，成本管控能力突出，管理效率領(lǐng)先，成本持續(xù)低于可比公司。募投項(xiàng)目落地，突破產(chǎn)能瓶頸，憑借產(chǎn)品和成本優(yōu)勢，成功進(jìn)軍海外市場，出口訂單快速放量，2025年末裝飾原紙產(chǎn)能預(yù)計達(dá)到43萬噸，預(yù)計全球市占率達(dá)20%，2022-2025年裝飾原紙銷量CAGR達(dá)24%；漸次發(fā)展新品類，拓展業(yè)務(wù)邊界。
3、關(guān)注百亞股份23H1業(yè)績點(diǎn)評：Q2業(yè)績符合預(yù)期，下半年電商有望加速發(fā)力，看好公司成長性！收入高速增長，自主品牌表現(xiàn)靚麗，2022年公司在產(chǎn)品、品牌、渠道方面重新梳理，2022下半年以來增長提速，23Q2自由點(diǎn)衛(wèi)生巾收入同比增長超50%，看好“自由點(diǎn)”衛(wèi)生巾品牌份額持續(xù)提升。618大促表現(xiàn)亮眼，Q2電商收入同比增長約60%，電商收入占比已提升至24.9%；線下Q2修復(fù)顯著，基數(shù)原因下核心五省增長快于外圍市場。
4、造紙：裝飾原紙價格較為堅(jiān)挺；大宗紙行業(yè)盈利觸底，價格企穩(wěn)反彈；繼續(xù)推薦：【華旺科技】、【太陽紙業(yè)】、【博匯紙業(yè)】。原材料木漿價格企穩(wěn)略有回升，對紙價形成一定支撐；后期木漿新增產(chǎn)能釋放，預(yù)計漿價盤整為主。裝飾原紙2023年供求關(guān)系邊際改善，行業(yè)競爭有序，紙價目前仍較為堅(jiān)挺。23Q2大宗紙行業(yè)盈利觸底，7月以來漿紙系產(chǎn)品提價有所落地，期待后期需求逐步改善，帶動盈利持續(xù)向上修復(fù)。
風(fēng)險提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)改善不及預(yù)期。
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