>> 光大證券-電力設(shè)備新能源行業(yè)氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)前沿系列九：政策需求共振，氫能電解槽快速增長-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 3297KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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氫能具有能源和原料雙重屬性，國內(nèi)外政策驅(qū)動綠氫快速滲透。作為能源，氫能主要應(yīng)用在燃料電池技術(shù)路線上，下游對應(yīng)燃料電池車、儲能等場景。作為原料，氫能主要應(yīng)用于合成氨、甲醇、以及冶金等領(lǐng)域。歐洲通過歐洲碳邊界調(diào)整機制（CBAM）協(xié)議，設(shè)定2030年本地生產(chǎn)+進口各1000萬噸綠氫的目標，內(nèi)部通過風(fēng)光氫儲一體化示范項目和能耗雙控推動綠氫發(fā)展，主要應(yīng)用于化工端。統(tǒng)計目前國內(nèi)及與國際合作的綠氫項目，我們預(yù)計22-25年釋放3000-3200臺電解槽訂單。
目前國內(nèi)綠氫滲透率約2%，堿性電解槽成為綠氫技術(shù)路線主流。我國2020年氫氣消耗量3342萬噸，綠氫滲透率約2%，氫氣來源以煤制氫和天然氣制氫為主。2021年，全球氫能需求達到9400萬噸，歐美制氫主要通過大型中央工廠的天然氣重整實現(xiàn)。堿性電解槽具有成本優(yōu)勢，是目前商業(yè)化制綠氫的主流技術(shù)路線，2021年國內(nèi)出貨量占比99%。堿性電解槽國內(nèi)市場空間預(yù)計2025年達到176億，2022-2025年CAGR為150%。全球2030年電解槽累計需求有望達到79860臺，每年綠氫需求約3993萬噸。
價格是各個場景氫氣替代的關(guān)鍵，電價對綠氫成本影響最大。在化工領(lǐng)域，綠氫主要替代灰氫和藍氫。綠氫成本中電費占比高達70%以上，當電價低于0.2元/kWh時，由于灰氫和藍氫需要CCUS費用和提純費用，綠氫在經(jīng)濟性上有望與之競爭。在車用領(lǐng)域，氫氣的優(yōu)勢在于其高能量密度，從經(jīng)濟角度考慮，它可以與柴油車的全生命周期成本（TCO）相媲美。對于長途運輸車輛而言，當氫氣的槍口價格低于25元/kg，并且考慮到補貼因素時，燃料電池重卡可以在經(jīng)濟性上超過柴油車。至于船用領(lǐng)域，燃料電池船舶目前處于發(fā)展初期，談?wù)摻?jīng)濟性還為時過早。未來，通過采用合成燃料的方式，綠色船舶有望實現(xiàn)應(yīng)用。
海內(nèi)外各公司積極布局電解槽技術(shù)，各企業(yè)轉(zhuǎn)型進入電解槽領(lǐng)域。自2022年8月以來，各家電解槽企業(yè)明確公布產(chǎn)能超7.5GW，同時紛紛發(fā)布電解槽新品。國內(nèi)主要有以下幾類企業(yè)：光伏、風(fēng)電企業(yè)轉(zhuǎn)型做電解槽，通過光伏風(fēng)電設(shè)備配套項目拿下訂單；傳統(tǒng)電解槽企業(yè)，實力穩(wěn)定，產(chǎn)品驗證較多；電氣、重工、壓力容器類企業(yè)轉(zhuǎn)型，有壓力容器制造經(jīng)驗。電解槽本身制造技術(shù)壁壘不高，主要在于下游的渠道以及長期的運行穩(wěn)定性，擁有早期裝機經(jīng)驗的企業(yè)有望快速獲得訂單，形成規(guī)模效應(yīng)。
投資建議：電解槽行業(yè)進入“0-1”階段，產(chǎn)品性能及下游渠道是決定后續(xù)企業(yè)銷量以及項目配套的關(guān)鍵所在，有光伏、風(fēng)電配套項目以及大客戶合作背景的企業(yè)有望拿到大量訂單。建議關(guān)注：華光環(huán)能、華電重工、昇輝科技。
風(fēng)險分析：綠氫需求及應(yīng)用推廣進度不及預(yù)期、政策鼓勵不及預(yù)期、AEM/PEM等技術(shù)降本迅速引起技術(shù)迭代。
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