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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。23H1營(yíng)收8.44億元（+14.89%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.08億元（-28.36%）；單二季度營(yíng)收4.61億元（+15.44%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.67億元（-22.48%），利潤(rùn)增速低于預(yù)期?？紤]到訂單節(jié)奏、產(chǎn)能折舊及可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用，下調(diào)23-25年EPS至1.59/2.31/3.07元（原1.98/2.83/3.81元），下調(diào)目標(biāo)價(jià)至63.6元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E40X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)受多因素?cái)_動(dòng)影響。23H1分子砌塊營(yíng)收1.83億元（+5.36%），CDMO營(yíng)收6.51億元（+17.35%），其中分子砌塊規(guī)?；癄I(yíng)收1.85億元（+30.28%）。受當(dāng)期固定資產(chǎn)折舊5227萬(wàn)元（+43.12%）、人力資源支出2.99億元（+30.65%）、可轉(zhuǎn)債利息支出2359萬(wàn)元（+1583萬(wàn)元）等影響，費(fèi)用端承壓，毛利率43.68%（-4.06pct） ,扣非歸母凈利率12.83%（-7.74pct）。
　　項(xiàng)目數(shù)客戶數(shù)穩(wěn)步擴(kuò)容，后端業(yè)務(wù)延伸有望貢獻(xiàn)長(zhǎng)期增量。持續(xù)深化大型跨國(guó)藥企業(yè)務(wù)合作，來(lái)自MNC訂單2.30億元（+13.11%）；500萬(wàn)以上大訂單客戶數(shù)達(dá)43個(gè)（+19.44%）。推動(dòng)分子砌塊、藥物發(fā)現(xiàn)、CDMO雙向引流業(yè)務(wù)發(fā)展格局，上半年跨業(yè)務(wù)合作客戶數(shù)達(dá)350家。項(xiàng)目管線持續(xù)推進(jìn)，臨床前至臨床II期項(xiàng)目達(dá)1150+個(gè)，III期至商業(yè)化達(dá)35個(gè)，API數(shù)35個(gè)（其中25個(gè)項(xiàng)目來(lái)著歐美客戶）。
　　催化劑：，訂單拓展超預(yù)期，產(chǎn)能釋放節(jié)奏超預(yù)期
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)