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業(yè)績(jī)概覽：23H1營(yíng)收8.44億元（+14.9%）；歸母凈利潤(rùn)1.14億元（-25.6%）。凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速主要為產(chǎn)能、人力、研發(fā)費(fèi)用大幅增加，固定資產(chǎn)折舊5227萬(wàn)元（+43.1%）、人力資源支出2.99億元（+30.7%）；研發(fā)費(fèi)用9247萬(wàn)元（+28.7%）；可轉(zhuǎn)債利息支付2359萬(wàn)元，較去年同期增加1583萬(wàn)元。2023H1公司毛利率43.7%（-4.1pcts），期間銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.2%/12.0%/11.0%/0.3%，同比變動(dòng)0.5pcts/0.0pcts/1.2pcts/3.0pcts。
　　23Q2營(yíng)收4.61億元（+15.4%）；歸母凈利潤(rùn)5614萬(wàn)元（-31.8%）；扣非凈利潤(rùn)6660萬(wàn)元（-22.5%），毛利率42.4%（-5.4pcts）。
　　營(yíng)收拆分：2023H1公司分子砌塊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.83億元（+5.4%），毛利率63.3%（+1.3pcts）；CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.51億元（+17.4%），毛利率38.3%（-4.9pcts），其中分子砌塊規(guī)模化供應(yīng)收入1.85億元（+ 30.3%）。
　　客戶關(guān)系黏性持續(xù)增強(qiáng)，前段業(yè)務(wù)導(dǎo)流。2023H1活躍客戶數(shù)量達(dá)600家，來(lái)自活躍客戶的收入7.88億元（+16.9%）；來(lái)自MNC客戶訂單2.30億元（+13.1%）。23H1承接的API項(xiàng)目數(shù)35個(gè)，其中2個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入臨床III期、注冊(cè)驗(yàn)證及商業(yè)化階段。
　　營(yíng)運(yùn)效率及產(chǎn)能利用率提升，加強(qiáng)渠道建設(shè)及前端項(xiàng)目引流。生產(chǎn)方面公司強(qiáng)化精益化管理，提高工作效率控制成本。前端強(qiáng)化砌塊設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化研發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)增加商業(yè)化渠道能力建設(shè)，前端業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力有望為后端業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供引流。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為18.62 /23.11 /30.55億元，同比增長(zhǎng)16.7%/24.2%/32.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.91 /3.79 /5.09億元，同比增長(zhǎng)-7.4%/30.4%/34.1%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期