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行業(yè)核心觀點：
　　2023年7月我國社會消費品零售總額36761億元，同比增長2.50%，較6月同比增速小幅下降，減少0.60pcts，主要原因可能是去年基數(shù)走高疊加消費復蘇節(jié)奏趨緩的影響。其中，商品零售和餐飲收入分別同比+1.00%/+15.80%。①細分品類：多數(shù)必選品和可選消費品同比增速回落。必選品類中，糧油食品類增速小幅提升、日用品類跌幅收窄、中西藥類增速持續(xù)回落?？蛇x品類中，飲料類、煙酒類增速小幅回落，紡織類、通訊類、家具類增速持續(xù)下降，金銀珠寶、化妝品類、家電類增速由正轉負跌幅較大，文化辦公類、建筑類、汽車類跌幅增加，石油類跌幅放緩。②網上：線上零售額同比增速持續(xù)小幅回落，1-7月全國網上零售額累計同比+12.50%。在實物商品網上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長8.70%/12.00%/9.50%?？傮w來看，7月消費市場復蘇持續(xù)放緩，必須品類中的糧油食品、日用品、石油社零增速上行，相對具備韌性，其它多數(shù)消費品增速回落。上半年經濟弱復蘇，社零增速自5月以來持續(xù)回落，受復蘇節(jié)奏以及去年疫情反復造成的基礎波動影響，預計下半年社零同比增速可能繼續(xù)波動。
　　近期國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于恢復和擴大消費的措施》，體現(xiàn)對消費市場的呵護，需進一步觀察后續(xù)政策落地和實施效果。當前消費板塊處于估值和基金持倉低位，且有政策托底，具備安全邊際，若消費回暖，板塊有望迎來業(yè)績和估值雙修復。建議關注：1）食品飲料：食品飲料作為消費必選品韌性十足，業(yè)績穩(wěn)健。建議關注高端、次高端白酒、啤酒、乳制品、調味品、速凍食品等板塊龍頭。2）社會服務：受益于擴大服務消費政策支持，疊加下半年中秋國慶節(jié)假日，休閑旅游場景修復，建議關注餐飲、旅游、景區(qū)、酒店、免稅等板塊。3）大宗消費：受益于穩(wěn)定大宗消費政策，結合基建、地產后周期需求，建議關注家居、家電板塊。4）美護珠寶：顏值時代下，美妝、醫(yī)美市場廣闊，珠寶消費場景滲透率的提升，高景氣度持續(xù)，建議關注美妝、醫(yī)美、珠寶板塊龍頭。
　　投資要點：
　　總體：7月社零同比+2.50%，消費市場不及預期。2023年7月，社會消費品零售總額為36761億元，同比+2.50%，較6月增速減少0.60pcts。①按消費類型分類，商品零售和餐飲收入增速持續(xù)回落。7月商品零售同比+1.00%，較6月增速減少0.70pcts；餐飲收入同比+15.80%，較6月增速減少0.30pcts。②按地區(qū)分類，鄉(xiāng)村和城鎮(zhèn)增速均持續(xù)放緩。7月城鎮(zhèn)消費品零售額同比+2.30%，較6月增速減少0.70pcts；鄉(xiāng)村消費品零售額同比+3.80%，較6月增速減少0.40pcts。
　　細分：必選品類中，糧油食品類增速小幅提升、日用品類跌幅放緩、中西藥類增速持續(xù)回落?？蛇x品類中，飲料類、煙酒類增速小幅回落，紡織類、通訊類、家具類增速持續(xù)下降，金銀珠寶、化妝品類、家電類增速由正轉負跌幅較大，文化辦公類、建筑類、汽車類跌幅增加，石油類跌幅放緩。7月份，限額以上單位15類商品中，12類商品零售額同比增速回落。①必選：限額以上單位糧油食品類增速小幅提升、日用品類跌幅放緩、中西藥類增速持續(xù)回落，分別同比+5.50%/-1.00%/+3.70%。②可選：限額以上單位飲料類、煙酒類增速小幅回落，分別同比+3.10%/+7.20%；紡織類、通訊類、家具類增速持續(xù)下降，分別同比+2.30%/+3.00%/+0.10%；金銀珠寶、化妝品類、家電類增速由正轉負跌幅較大，分別同比-10.00%/-4.10%/-5.50%；文化辦公類、建筑類、汽車類跌幅增加，石油類跌幅放緩，分別同比-13.10%/-11.20%/-1.50%/-0.60%。
　　網上：線上零售額同比增速放緩。2023年1-7月，全國網上零售額83097億元，同比+12.50%，較2022年同期增加9.30pcts。其中，實物商品網上零售額69856億元，同比增長10.00%，占社會消費品零售總額的比重為26.43%。在實物商品網上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長+8.70%/+12.00%/+9.50%。
　　風險因素：政策力度不及預期風險、消費復蘇不及預期風險、宏觀經濟增長不及預期風險。