>> 華泰證券-京能電力(600578)2Q23小幅轉(zhuǎn)虧，新機組持續(xù)落地-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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此報告為加密報告 |
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1H23歸母凈利yoy-28%，下調(diào)盈利預(yù)測與目標(biāo)價
京能電力發(fā)布半年報，1H23實現(xiàn)營收150.07億元（yoy+7%），歸母凈利3.68億元（yoy-28%），扣非凈利3.53億元（yoy-29%）。其中2Q23實現(xiàn)營收64.30億元（yoy+3%，qoq-25%），歸母凈利-3919萬元（yoy-118%，qoq-110%）。根據(jù)在建項目進度、利用小時數(shù)和煤價變化下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤10.9/14.5/15.8億元（前值13.6/18.3/20.2億元），BPS 3.69/3.74/3.76元（前值3.73/3.80/3.83元）。參考可比23年P(guān)B均值1.1x（Wind一致預(yù)期），給予公司23年1.1x目標(biāo)PB，目標(biāo)價4.06元（前值4.10元基于23年1.1xPB），維持“增持”評級。
煤電電量持續(xù)增長，電價波動受現(xiàn)貨市場影響
1H23公司發(fā)電量同比+10%至399億千瓦時，公司發(fā)電機組送電區(qū)域需求持續(xù)回升；其中火電發(fā)電量同比+9%至397億千瓦時。1H23公司上網(wǎng)電價隨行就市波動，發(fā)電機組主要分布區(qū)域電力現(xiàn)貨市場全面鋪開。京寧二期#3/#4機組（各66萬千瓦）陸續(xù)于22年底/23年4月投產(chǎn)，并在2023年貢獻發(fā)電增量；京泰二期（2x66萬千瓦）計劃于23年8月投運。2023年4月公司公告擬投資涿州熱電200萬千瓦擴建項目，計劃于2026年投產(chǎn)，截至目前已開展土地征收工作；7月公司公告秦皇島熱電二期2x66萬千瓦獲得核準(zhǔn)。
新能源指標(biāo)逐步落地，有望貢獻發(fā)電增量
公司立足區(qū)位優(yōu)勢，積極爭取電力外送通道新能源發(fā)展指標(biāo)，以及靈活性改造容量新能源配置指標(biāo)。2023年新能源項目計劃投產(chǎn)20萬千瓦、均為光伏項目，180萬千瓦風(fēng)電項目已陸續(xù)開工建設(shè)。1H23公司新能源發(fā)電2億千瓦時，隨著在建項目陸續(xù)投產(chǎn)，新能源電量規(guī)模有望持續(xù)大幅增長。
業(yè)績彈性充足，維持增持評級
火電行業(yè)基本面筑底回升，公司2Q23短暫虧損，但2023-2025年業(yè)績彈性仍然充足?？杀裙?3年P(guān)B均值1.1x（Wind一致預(yù)期），公司當(dāng)前股價對應(yīng)23年0.92xPB。公司火電資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，給予公司23年1.1xPB，目標(biāo)價4.06元/股。維持增持評級。
風(fēng)險提示：煤價漲幅超預(yù)期、利用小時數(shù)下滑、在建項目進度不及預(yù)期。
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