>> 華創(chuàng)證券-達仁堂(600329)2023年中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，混改成效持續(xù)釋放-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 1039KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,黃致君 |
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事項：
近期，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023H1公司收入為40.88億元（+8.31%），歸母凈利潤為7.22億元（+54.12%），扣非凈利潤為7.12億元（+53.41%）。2023Q2公司收入為19.34億元（+2.57%），歸母凈利潤為3.22億元（+19.51%），扣非凈利潤為3.17億元（+19.28%）。
評論：
“三核九翼”大品種戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，渠道覆蓋持續(xù)開拓。公司堅定推進“三核九翼”大品種戰(zhàn)略，堅持以學(xué)術(shù)化、專業(yè)化推廣為重點，同時創(chuàng)新營銷模式，利用B2B、B2C、O2O等互聯(lián)網(wǎng)模式拓寬營銷渠道，積極推進線上線下銷售一體化。報告期內(nèi)，公司開展與全國百強連鎖的全品類精準(zhǔn)營銷戰(zhàn)略合作，開展動銷能力提升特訓(xùn)營等終端賦能活動，重點推進心血管品類慢病賦能計劃以及清咽滴丸、胃腸安丸等品種進場與動銷計劃。啟動“中國心·健康行”——連鎖藥店慢病管理“心”賦能計劃，開展“愛嗓中國計劃”，清咽滴丸掛網(wǎng)24個省市，全國鋪貨400家余連鎖，開發(fā)醫(yī)療終端2000余家。
著力降本增效，毛利率顯著提升。公司工業(yè)生產(chǎn)緊密圍繞降本增效開展工作，在工時利用率，勞動生產(chǎn)率等方面皆有優(yōu)化，23H1毛利率為46.86%（+5.67pct）。報告期內(nèi)，公司的銷售、管理和研發(fā)費用率分別為26.07%（+3.39pct）、3.84%（-0.82pct）和1.27%（-0.19pct）。23H1公司銷售費用率有所提升，主要是市場拓展維護費和職工薪酬同比增加。
投資建議：公司在混改落地后，相繼完成人事、組織、營銷等多方面積極調(diào)整，業(yè)績提振蓄勢待發(fā)，我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤為10.8、13.4和16.6億元，同比+26%、24%和24%，對應(yīng)PE為26、21和17倍?？紤]到達仁堂與樂氏家族（北京同仁堂）一脈相承，且高質(zhì)量品種資源極為豐富，估值體系可適當(dāng)折價后對標(biāo)龍頭同仁堂；參考可比公司給予23年35倍目標(biāo)PE（對應(yīng)目標(biāo)價49.4元）。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：全國化拓展不及預(yù)期、藥品集采降價、原材料成本上漲等。
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