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隨著美聯(lián)儲加息周期步入尾聲，市場的一致看法再次轉(zhuǎn)向樂觀。有關(guān)經(jīng)濟(jì)軟著陸和“完美的通脹減緩”的論調(diào)達(dá)到了年初以來的最高水平。
　　在過去的幾個(gè)月里，我們看到市場情緒明顯好轉(zhuǎn)，債務(wù)上限僵局得到解決，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持韌性，再次引發(fā)了更多關(guān)于經(jīng)濟(jì)軟著陸和“完美的通脹減緩”的討論。市場一致認(rèn)為，本輪美聯(lián)儲加息周期已經(jīng)結(jié)束，降息周期將于2024年年初到年中之間開始，但不會引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。
　　這導(dǎo)致市場再一次在某種程度上忽視了信貸風(fēng)險(xiǎn)。CDS指數(shù)在8月初達(dá)到了加息周期開始以來的最低水平，高收益率利差也是如此。從歷史上看，高收益利差往往會在加息周期之后或降息周期的早期階段飆升。
　　在5月份的報(bào)告（(《美國信貸緊縮-潛在風(fēng)險(xiǎn)和影響》)）中，我們探討了信貸風(fēng)險(xiǎn)背后的共同主題，以及歷史上信貸緊縮是如何影響市場的。本報(bào)告將討論近期信貸動態(tài)和主要信貸指標(biāo)的更新，以及我們堅(jiān)持認(rèn)為未來幾個(gè)月信貸風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注的原因。
　　近期一些事態(tài)發(fā)展暗示市場，信貸風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)尚存。
　　自加息周期開始以來，我們看到債務(wù)水平逐漸上升，利率負(fù)擔(dān)加重，破產(chǎn)申請?jiān)龆唷?br>　　近期信用評級下調(diào)提醒人們，市場持續(xù)存在信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出了加強(qiáng)銀行的議案。這既說明了對現(xiàn)有規(guī)則的擔(dān)憂，也可能影響未來幾年的銀行活動。
　　小銀行從特別項(xiàng)目中借款、資產(chǎn)負(fù)債表減值、盈利疲軟以及在吸引和維持存款方面的掙扎表明困難依然存在。
　　短期內(nèi)，美國政府債券面臨的諸多不利因素可能會將收益率推向周期高點(diǎn)。這將提高市場利率，惡化銀行的未實(shí)現(xiàn)虧損。
　　債券的發(fā)行量高企可能會對債券市場的流動性造成壓力。
　　央行干預(yù)外匯的幾率上升（日本或中國的風(fēng)險(xiǎn)最高），可能會加劇美國國債的短期供需失衡。