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公司發(fā)布2023年半年報1）公司上半年實現(xiàn)營收65.06億元，同比增長32.67%；2)實現(xiàn)歸母凈利潤5.52億元，同比增長80.41%；3）二季度單季度實現(xiàn)營收36.26億元，同比增長37.27%；4）實現(xiàn)歸母凈利潤3.41億元，同比增長70.33%。
　　兩輪四輪銷售同比增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　1）兩輪車方面：根據(jù)公司2023年半年報披露數(shù)據(jù)，兩輪車(燃油)累計銷售9.87萬輛，同比增長52.1%；實現(xiàn)銷售收入22.88億元，同比增長58.87%。其中高毛利的大排量產(chǎn)品（≥250CC）跨騎摩托車銷量處于行業(yè)前列。隨著公司爆款新品不斷出現(xiàn)，公司兩輪車未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還有進一步優(yōu)化的空間。
　　2）四輪車方面：全地形車累計銷售7.93萬輛，與去年同期持平，實現(xiàn)銷售收入35.88億元，同比增長22.37%。公司上半年高附加值U\Z系列產(chǎn)品繼續(xù)提升，四輪車產(chǎn)品ASP達到了4.5萬元左右的水平，相比于2022年全年產(chǎn)品ASP提升了大約4000元。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)優(yōu)，均價上漲帶動了公司業(yè)務(wù)快速增長、盈利能力提升。
　　四輪車龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固，兩輪車外銷增長強勁。根據(jù)公司23年半年報，2023年上半年全地形車全行業(yè)出口16.85萬輛，同比下降17.30%，出口金額4.27億美元，公司全地形車收入逆勢增長22.37%，出口額占比全國總出口額的73.11%，競爭力強勁，除此之外，公司上半年在美國市場新增渠道31家，目前渠道數(shù)量達到585家，龍頭地位持續(xù)穩(wěn)固。兩輪車方面實現(xiàn)外銷收入12.42億元，同比增長132.43%，海外渠道新增275家，累計經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)達到1445家。未來隨著公司更多新品的發(fā)布以及海外渠道的持續(xù)拓展，公司兩輪車出口預計將持續(xù)高增。
　　電摩經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進，全力構(gòu)建第三增長曲線。公司上半年發(fā)布第二款電摩新產(chǎn)品C!TY獲得市場關(guān)注。公司上年新增電摩門店15家，累計渠道總量達到202家。除國內(nèi)銷售外，公司電摩也已實現(xiàn)海外銷售，目前已經(jīng)在在歐洲、南美、東南亞等20多個國家出貨，第三增長曲線逐步形成。
　　公司盈利能力繼續(xù)提升。公司23Q2毛利率由22年Q2的23.15%提升8.19pct至31.34%，凈利率由8.08%提升1.84pct至9.92%。我們認為公司產(chǎn)品競爭力強，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善有望繼續(xù)提升ASP，未來有望持續(xù)提升自身的盈利能力。
　　公司壁壘清晰，海外市場地位穩(wěn)固，維持“強烈推薦”投資評級。我們預計公司23-25年營收為150億元、197.6億元、261.1億元，歸母凈利潤為11.5億元、16.2億元、24.8億元，對應(yīng)當前市值PE為19.1倍、13.6倍、8.9倍，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：匯率波動風險、海外需求疲軟、經(jīng)濟衰退等。