>> 中信證券-全球制造業(yè)2023年7月PMI跟蹤點(diǎn)評(píng)：7月美國(guó)制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)回落較快，德國(guó)經(jīng)濟(jì)或陷入衰退-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
崔嶸，李翀 |
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7月全球制造業(yè)PMI指數(shù)較6月持平（48.7），呈現(xiàn)“中國(guó)回暖、新興擴(kuò)張、德國(guó)衰退、美國(guó)疲軟、東南亞亮麗”的特征。其中，德國(guó)經(jīng)濟(jì)或已陷入衰退（38.8），日本制造業(yè)邊際略有回落，中國(guó)在政策預(yù)期下邊際回暖。美國(guó)制造業(yè)收縮幅度收窄，7月PMI指數(shù)錄得46.4，就業(yè)分項(xiàng)回落較快（44.4），關(guān)注7月非農(nóng)數(shù)據(jù)，以及美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)逐漸進(jìn)入底部區(qū)間的可能。
▍7月全球制造業(yè)PMI指數(shù)較6月持平，錄得48.7，整體低迷。亞洲國(guó)家整體好于歐美國(guó)家。7月全球制造業(yè)PMI指數(shù)為48.7，與上月持平，整體呈現(xiàn)“中國(guó)回暖、新興擴(kuò)張、德國(guó)衰退、美國(guó)疲軟、東南亞亮麗”的特征。7月歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)由前月的43.4下降至42.7，我們預(yù)計(jì)該讀數(shù)下半年或還將在榮枯線下波動(dòng)。橫向比較來看，在中國(guó)和其他新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及預(yù)期的帶動(dòng)下，亞洲制造業(yè)（50.8）表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)好于歐美。
▍分區(qū)域來看：1）亞洲方面，東南亞及南亞國(guó)家制造業(yè)持續(xù)景氣，我國(guó)經(jīng)濟(jì)漸趨回暖。政策預(yù)期下我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能環(huán)比改善（49.2），日本經(jīng)濟(jì)景氣程度邊際略有回落，7月進(jìn)一步收縮至49.6。此外，印度和泰國(guó)等國(guó)延續(xù)景氣趨勢(shì)。后續(xù)需關(guān)注政策呵護(hù)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行；2）歐洲方面，歐洲制造業(yè)收縮趨勢(shì)加劇，德國(guó)經(jīng)濟(jì)或已陷入衰退。7月數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)主要國(guó)家制造業(yè)收縮情況加劇，德國(guó)讀數(shù)僅38.8，連續(xù)三個(gè)季度GDP環(huán)比增速錄得負(fù)值說明德國(guó)經(jīng)濟(jì)或已陷入衰退；3）美洲方面，美加制造業(yè)延續(xù)收縮趨勢(shì)，新興國(guó)家表現(xiàn)較為分化，墨西哥制造業(yè)表現(xiàn)亮麗。
▍7月美國(guó)制造業(yè)PMI延續(xù)收縮趨勢(shì)（46.4），就業(yè)分項(xiàng)回落較快。7月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI指數(shù)錄得46.4，較上月的46回升了0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于46.9的市場(chǎng)預(yù)期。分項(xiàng)方面，物價(jià)分項(xiàng)小幅回升（42.6），關(guān)注7月商品價(jià)格邊際上行對(duì)美國(guó)通脹的影響；就業(yè)分項(xiàng)由上月的48.1下行了3.7個(gè)百分點(diǎn)至44.4，需重點(diǎn)關(guān)注本周公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)和就業(yè)市場(chǎng)降溫情況。7月新訂單收縮趨緩（47.3），后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注新訂單變化判斷PMI見底回升的時(shí)點(diǎn)。此外，美國(guó)去庫存持續(xù)推進(jìn)，積壓訂單持續(xù)減少，客戶庫存處于“合宜的緊張狀態(tài)”，進(jìn)出口仍相對(duì)低迷。整體來看，下半年讀數(shù)或仍在45-48附近。
▍6月我國(guó)出口增速在高基數(shù)效應(yīng)下延續(xù)回落。6月我國(guó)出口同比下降12.4%。從各區(qū)域?qū)偝隹诘膸?dòng)來看，對(duì)非美歐區(qū)域特別是俄羅斯出口的貢獻(xiàn)較為明顯。向后看應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注海外庫存周期的動(dòng)態(tài)。整體來看今年出口有望保持微幅正增長(zhǎng)，同時(shí)也能保持貿(mào)易順差對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正貢獻(xiàn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮路徑超預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退節(jié)奏及時(shí)點(diǎn)的不確定性；美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)變化的不確定性；我國(guó)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期；中美貿(mào)易政策變動(dòng)超預(yù)期。
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