>> 中信證券-2023年7月經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)點(diǎn)評：如何解讀7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
840KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強(qiáng),瑪西高娃 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)不同程度放緩，我們測算的生產(chǎn)端和需求端加權(quán)兩年復(fù)合同比增速均低于4%，完成全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)仍需付出艱苦努力。分領(lǐng)域來看，工業(yè)和服務(wù)業(yè)增速兩年復(fù)合同比分別為3.8%、3.1%，太陽能電池和新能源汽車等新經(jīng)濟(jì)工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速亮眼。投資各分項單月同比增速呈現(xiàn)不同程度放緩，下半年基建投資將面臨高基數(shù)壓力，制造業(yè)投資有望企穩(wěn)回升，地產(chǎn)投資或?qū)⒕S持弱均衡狀態(tài)。消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，商品消費(fèi)疲軟是核心拖累因素。向后看，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，一方面需要政策加速發(fā)力見效，另一方面也需要時間。8月公開市場操作利率下調(diào)可能是新一輪逆周期調(diào)節(jié)政策的起點(diǎn)，財政、類財政政策有可能加大力度，助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)匯率的兼顧。
▍經(jīng)濟(jì)：7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)不同程度放緩，有必要加大逆周期調(diào)節(jié)力度。我們測算生產(chǎn)端和需求端加權(quán)兩年復(fù)合同比增速均低于4%，完成全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)仍需付出艱苦努力。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，一方面需要政策加速發(fā)力見效，另一方面也需要時間，關(guān)鍵還是要通過穩(wěn)增長政策協(xié)同發(fā)力，提振預(yù)期和信心，扭轉(zhuǎn)偏弱的趨勢性力量。8月公開市場操作利率下調(diào)可能是新一輪逆周期調(diào)節(jié)政策的起點(diǎn)，考慮到匯率接近7.30關(guān)口，我們認(rèn)為財政、類財政政策有可能加大力度，增強(qiáng)宏觀政策的協(xié)調(diào)配合，助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)匯率的兼顧。
▍工業(yè)和服務(wù)業(yè)：2023年7月工業(yè)和服務(wù)業(yè)總體保持穩(wěn)步復(fù)蘇。7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增速為3.8%，較前值下降0.4個百分點(diǎn)。從環(huán)比看，7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值較上月增長0.01%。在三大門類中，采礦業(yè)、制造業(yè)和電燃水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)7月份同比增速分別較前值下降0.2、0.9和0.8個百分點(diǎn)。7月份原材料制造業(yè)增加值同比增長8.8%，較上月加快2.0個百分點(diǎn)，這可能與7月份PPI同比增速的拐點(diǎn)出現(xiàn)有關(guān)。重點(diǎn)工業(yè)產(chǎn)品中，7月太陽能電池和新能源汽車產(chǎn)量分別同比增長65.1%和24.9%，顯示新經(jīng)濟(jì)動能保持較快增長。7月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均增速為3.1%，較前值下降0.9個百分點(diǎn)，接觸型聚集型服務(wù)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)活躍度處于較高水平，相關(guān)企業(yè)業(yè)務(wù)總量顯著上升。
▍投資：7月固定資產(chǎn)投資各分項單月增速呈現(xiàn)不同程度放緩，下半年基建投資將面臨高基數(shù)壓力，制造業(yè)投資有望企穩(wěn)回升，地產(chǎn)投資或?qū)⒕S持弱均衡狀態(tài)。1-7月，固定資產(chǎn)投資累計同比增長3.4%，低于Wind一致預(yù)期的3.9%，前值3.8%。我們推算的基建、制造業(yè)、地產(chǎn)分項單月同比全面回落。基建投資增速放緩可能是因為7月極端天氣較多、專項債監(jiān)管趨嚴(yán)，8-9月基建投資將面臨高基數(shù)壓力。制造業(yè)投資增速回落一方面反映利潤降幅收窄尚未向投資增速傳導(dǎo)，另一方面也與需求不足拖累工業(yè)增加值增速下行有關(guān)。但本輪工企利潤回暖暫缺地產(chǎn)和外需助力，可能對制造業(yè)投資的提振效果較慢。不過前期出臺的穩(wěn)預(yù)期政策、價格回暖、央行降息可能會對制造業(yè)投資形成支撐。房地產(chǎn)開發(fā)投資延續(xù)低迷，核心矛盾仍是銷售疲軟和保交樓進(jìn)展偏慢。后續(xù)建議關(guān)注城中村改造、平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施等政策如何推進(jìn)，這可能是影響后續(xù)基建和地產(chǎn)投資彈性的重要變量。
▍消費(fèi)：7月消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯低于預(yù)期，消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程有所回擺，商品消費(fèi)疲軟是核心拖累因素。7月社會消費(fèi)品零售總額同比增速為2.5%，大幅低于Wind一致預(yù)期5.3%，兩年平均增速較上月回落了0.5個百分點(diǎn)，季調(diào)環(huán)比出現(xiàn)年內(nèi)首個負(fù)增長（-0.06%），各維度數(shù)據(jù)均顯示7月消費(fèi)復(fù)蘇動能較上月有所減弱。今年自4月以來，社消的兩年平均增速始終較為平穩(wěn)，預(yù)計后續(xù)這一指標(biāo)或仍穩(wěn)定在2.5%-3%的區(qū)間。分行業(yè)來看，商品與服務(wù)消費(fèi)的分化特征顯著。以化妝品、地產(chǎn)鏈為代表的大多數(shù)商品消費(fèi)均出現(xiàn)較大幅度回落，除石油制品外的其他各類商品本月環(huán)比均低于歷史均值；餐飲消費(fèi)在暑期消費(fèi)旺季的帶動作用下取得較好表現(xiàn)。7月就業(yè)情況整體較為穩(wěn)定，總體失業(yè)率的上漲主要受到季節(jié)性因素的影響。
▍風(fēng)險因素：海外經(jīng)濟(jì)加快衰退；地緣政治風(fēng)險惡化；民營企業(yè)預(yù)期持續(xù)低迷。
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