>> 中信證券-2023年7月進出口數(shù)據(jù)點評：出口增速或迎來年內(nèi)低點-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強，瑪西高娃 |
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在去年同期高基數(shù)效應(yīng)的拖累下，7月出口數(shù)據(jù)延續(xù)回落。從各區(qū)域?qū)偝隹诘膸觼砜?，對非美歐區(qū)域特別是俄羅斯出口的貢獻較為明顯，我們認為這和中國不斷拓寬與“一帶一路”沿線國家貿(mào)易合作以及中國在俄羅斯等地市場份額擴大有關(guān)。從出口商品結(jié)構(gòu)來看，汽車、船舶和液晶平板顯示模組等機電產(chǎn)品出口仍然保持較快增速。7月中國進口表現(xiàn)整體略低于市場預(yù)期，對拉美進口增速較上月改善。向后看，預(yù)計8月份開始拖累出口增速的高基數(shù)因素將逐漸消退，主要出口目的地國家/地區(qū)有望在接近四季度時漸進補庫，同時來自非美歐區(qū)域特別是俄羅斯的需求有望對我國今年出口形成一定支撐。綜合來看，我們認為今年出口有望保持微幅正增長，同時也能保持貿(mào)易順差對經(jīng)濟增長的正貢獻。
▍事項：2023年7月，中國出口金額（美元口徑）同比下降14.5%（Wind一致預(yù)期為下降11.4%），6月同比下降12.4%；進口金額（美元口徑）同比下降12.4%（Wind一致預(yù)期為下降4.8%），6月同比下降6.8%；貿(mào)易差額為806.0億美元。對此我們點評如下。
▍高基數(shù)下7月出口降幅有所擴大，對俄羅斯出口保持較快增長。2023年7月出口增速為-14.5%，較上月增速回落2.1個百分點，低于市場預(yù)期。2022年7月單月出口增速為17.2%，較去年全年增速高出9.6個百分點，高基數(shù)因素對今年7月出口增速構(gòu)成一定拖累。2023年7月，制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)為46.3%，較上月下降0.1個百分點，顯示7月份外需繼續(xù)放緩。分國別和地區(qū)看，中國對美國、歐盟、東盟、拉丁美洲和非洲的出口同比增速分別為-23.1%、-20.6%、-21.4%、-14.9%和-4.9%，較上月分別變動0.6、-7.7、-4.6、-4.2和2.0個百分點。2023年7月，中國對俄羅斯的出口仍然保持正增長，增速為51.8%。我們測算，向俄羅斯的出口對我國7月出口增速的拉動作用約為1.9個百分點。從出口商品結(jié)構(gòu)來看，2023年7月汽車（包括底盤）、船舶、液晶平板顯示模組、中藥材及中式成藥、成品油和手機出口實現(xiàn)正增長，增速分別為83.3%、82.4%、6.7%、6.1%、4.7%和2.2%。2023年7月，勞動密集型產(chǎn)品中，箱包類、家具類、紡織類、服裝類、鞋靴類和玩具類產(chǎn)品出口分別下降11.9%、15.2%、17.9%、18.7%、24.6%和26.7%。今年以來中國對非美歐區(qū)域特別是俄羅斯的出口表現(xiàn)較好。2023年7月，中國對俄羅斯的出口環(huán)比上升7.6%。截至2023年7月，對俄羅斯的出口占中國出口金額的比重達到3.65%，較今年1月上升了0.83個百分點。這可能與地緣政治因素相關(guān)，也與疫情防控放開后中國不斷拓寬與“一帶一路”沿線國家貿(mào)易合作有關(guān)。截至2023年6月，中國已經(jīng)同152個國家和32個國際組織簽署200余份共建“一帶一路”合作文件。
▍進口表現(xiàn)低于市場預(yù)期，對拉美進口增速較上月改善。2023年7月進口增速為-12.4%，降幅較上月擴大5.6個百分點。分國別和地區(qū)來看，7月中國從拉丁美洲的進口增速較上月上升10.0個百分點，從美國、歐盟、東盟、非洲的進口增速分別較上月下降7.1、2.3、7.1、4.8個百分點。7月中國自俄羅斯進口增速為-8.1%，今年以來首度跌入負區(qū)間。從進口商品結(jié)構(gòu)來看，上游原材料進口增速仍然較高，成品油、稀土、天然氣、煤及褐煤進口分別增長57.8%、34.5%、2.7%、2.2%，下游工業(yè)制成品進口增速較低。
▍貿(mào)易順差較去年同期有所下降，但仍保持對經(jīng)濟的正貢獻。7月貿(mào)易順差為806.0億美元，同比下降19.4%，降幅較上月收窄6.6個百分點。從8月份開始，拖累出口增速的高基數(shù)因素將逐漸消退，2022年8月和9月出口增速分別為6.5%和4.9%，較2022年5-7月（16%-17%左右）有所下降，因此2023年8月份出口增速有望較7月回升。并且考慮到海外去庫存過程已經(jīng)持續(xù)較長時間，主要出口目的地國家有望在接近四季度時漸進補庫，利好我國相關(guān)行業(yè)出口，例如黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和石油加工及煉焦業(yè)的出口訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月改善，7月份有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學原料及化學制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、金屬制品業(yè)和化學纖維及橡膠塑料制品業(yè)的出口訂單指數(shù)也有不同程度回升。高頻數(shù)據(jù)也顯示，7月第2周開始，中國出口集裝箱運價指數(shù)中美東航線和美西航線連續(xù)四周環(huán)比上升。同時今年以來對一帶一路國家特別是俄羅斯的出口表現(xiàn)較好，對我國出口增速形成一定支撐。綜合來看，我們認為出口增速可能于八九月份開始改善，全年出口有望實現(xiàn)小幅正增長（1%），同時也能保持貿(mào)易順差對經(jīng)濟增長的正貢獻。
▍風險因素：內(nèi)外需求恢復(fù)不及預(yù)期；地緣政治風險惡化等。
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