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事件：諾思蘭德發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2883萬(wàn)元，同比下滑20.55%；歸母凈利潤(rùn)-3476萬(wàn)元，2022年同期為-3363萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)-3526萬(wàn)元，2022年同期為-3341萬(wàn)元。單看Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1644萬(wàn)元，同比下滑23.76%；歸母凈利潤(rùn)-1911萬(wàn)元，2022年同期為-2265萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)-1931萬(wàn)元，2022年同期為-2247萬(wàn)元。
　　研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，NL003完成首個(gè)3期臨床試驗(yàn)入組。收入端有所下滑，由于子公司匯恩蘭德玻璃酸鈉滴眼液（單劑量，0.3%）藥品上市許可持有人由匯恩蘭德變更為歐康維視生物醫(yī)藥（上海）有限公司，業(yè)務(wù)類(lèi)型由產(chǎn)品銷(xiāo)售變更為受托加工服務(wù)，收入降低同時(shí)毛利率下行19.62%；但產(chǎn)品銷(xiāo)量較上年同期增加。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率19.37%，相較2022年同期的41.17%下降21.80pp，絕對(duì)額為558萬(wàn)元，同比下滑62.62%，由于業(yè)務(wù)類(lèi)型由產(chǎn)品銷(xiāo)售變更為受托加工服務(wù)，市場(chǎng)推廣費(fèi)用降低；管理費(fèi)用率49.97%，相較2022年同期的46.86%提升3.11pp，絕對(duì)額為1441萬(wàn)元，同比下滑15.27%；研發(fā)費(fèi)用率103.62%，相比2022年同期69.94%提升33.68pp，絕對(duì)額共計(jì)2987萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.71%。公司財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況良好。
　　NL003已完成潰瘍3期臨床入組，重磅單品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。針對(duì)下肢缺血廣闊市場(chǎng)，NL003項(xiàng)目的300例靜息痛和240例缺血性潰瘍的隨機(jī)雙盲對(duì)照3期臨床同時(shí)進(jìn)行，有望成為數(shù)十億級(jí)別基因治療大單品。NL003項(xiàng)目III期臨床試驗(yàn)潰瘍適應(yīng)癥全部受試者入組工作已順利完成，靜息痛適應(yīng)癥入組速度顯著提升，總體受試者入組完成80%以上。我們預(yù)計(jì)NL003有望于2024H1提交上市申請(qǐng)。針對(duì)急性心肌梗死所致缺血再灌注損傷的NL005項(xiàng)目2b期臨床已完成所有受試者入組、數(shù)據(jù)揭盲，初步數(shù)據(jù)顯示首次用藥第5天（D5）和第90天（D90）的心肌梗死面積百分比差值，兩個(gè)給藥組與安慰劑組之間無(wú)顯著性差異（P＞0.05），未達(dá)試驗(yàn)方案設(shè)定預(yù)期；但其他有效性指標(biāo)高劑量組優(yōu)于安慰劑組。
　　基于裸質(zhì)粒基因遞送+重組蛋白技術(shù)平臺(tái)，公司產(chǎn)品特點(diǎn)鮮明、已成梯隊(duì)，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)良好。目前已開(kāi)發(fā)多款心血管疾病、代謝性疾病、罕見(jiàn)病和眼科疾病等領(lǐng)域的9款生物工程新藥，已有3款產(chǎn)品進(jìn)入臨床研究階段。重組人肝細(xì)胞生長(zhǎng)因子裸質(zhì)粒注射液（NL003）、注射用重組人白細(xì)胞介素11（NL002）已進(jìn)入III期臨床，注射用重組人胸腺素β4（NL005）處于II期臨床；公司在基因治療領(lǐng)域精耕細(xì)作，核心產(chǎn)品NL003具重磅產(chǎn)品潛力、價(jià)值轉(zhuǎn)換可期。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為0.77億元、0.91億元、1.24億元，同比增長(zhǎng)率為19.2%、18.5%、35.4%；預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為-0.84億元、-0.91億元、-1.03億元。我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；臨床試驗(yàn)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失和人才引進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；藥品價(jià)格政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)技術(shù)服務(wù)及原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。