>> 中信證券-創(chuàng)世紀(300083)投資價值分析報告：數(shù)控機床國產(chǎn)領軍者，輕裝上陣創(chuàng)造新世紀-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
2650KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉海博，紀敏，李越 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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創(chuàng)世紀深耕數(shù)控機床行業(yè)，是國內(nèi)首屈一指的數(shù)控機床龍頭，公司通用產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，高端化轉(zhuǎn)型趨勢明朗，新能源汽車業(yè)務步入高速成長通道，3C系列產(chǎn)品矩陣豐富，長期處于龍頭地位。同時公司完成了實控人更換，虧損結(jié)構(gòu)件業(yè)務剝離、子公司剩余股權(quán)收購等公司治理問題，輕裝上陣未來可期。我們預測2023/24/25年EPS為0.24/0.37/0.41元，當前股價對應PE為28.7/18.6/16.8倍，給予公司2024年盈利預測下目標價8元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍國內(nèi)首屈一指的數(shù)控機床龍頭：公司成立于2003年，已從傳統(tǒng)的機床企業(yè)逐步轉(zhuǎn)型成為高端智能裝備行業(yè)的領導者。公司產(chǎn)品門類齊全，涵蓋金屬切削機床和非金屬切削機床領域，是國內(nèi)同類型企業(yè)中技術(shù)寬度最廣、產(chǎn)品寬度最全的企業(yè)之一。公司治理方面，逐步擺脫陰霾輕裝上陣，原實際控制人減持退出完畢，創(chuàng)始人夏軍先生成為公司實際控制人，完成對子公司深圳創(chuàng)世紀的剩余股權(quán)收購，資本結(jié)構(gòu)顯著改善。剝離虧損結(jié)構(gòu)件業(yè)務，已成為高端智能裝備業(yè)務龍頭企業(yè)。2022年實現(xiàn)營收45億元，從銷售規(guī)?？?，公司居于國內(nèi)上市機床企業(yè)前列，尤其在立式/鉆攻加工中心等多個細分賽道，公司位于行業(yè)領先。
▍數(shù)控機床：新一輪周期下，國產(chǎn)替代空間廣闊。根據(jù)睿工業(yè)MIR，數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)是重要基礎性產(chǎn)業(yè)，汽車、3C、通用機械下游應用合計占比超過60%。市場規(guī)模方面，國內(nèi)機床需求龐大，根據(jù)睿工業(yè)MIR，到2024年中國金切市場可突破600億元，同時我國中高端機床仍存在較大替代空間，據(jù)MIR數(shù)據(jù)，我國高端金屬切削機床國產(chǎn)化率僅9%，進口機床均價高居8萬美元，而公司代表立式加工中心價格約20萬元人民幣/臺。競爭格局方面，根據(jù)睿工業(yè)MIR，我國機床行業(yè)集中度低且競爭激烈，CR10為43%，高端機床被外資把控，但在機床細分品類鉆攻機與立加格局中，公司仍占有相對優(yōu)勢，分別位列國內(nèi)相關(guān)品類出貨量第一、第二名，市場份額為18%、15%。自動化周期方面，通用自動化需求邊際出現(xiàn)復蘇，通用機械產(chǎn)量出現(xiàn)觸底反彈趨勢，新一輪通用周期有望開啟，疊加存量更新與自主可控不斷推進，有望共同推動機床行業(yè)景氣上行。
▍通用+新能源產(chǎn)品線持續(xù)豐富，3C業(yè)務壓倉穩(wěn)中求進。泛通用業(yè)務：公司集中資源打造立加，2021年實現(xiàn)出貨量超10000臺，連續(xù)四年銷量翻倍；創(chuàng)立高端機床品牌“赫勒”，與霏鴻智能合作加快高端化步伐，并且不斷完善銷售渠道，競爭優(yōu)勢顯著。新能源業(yè)務：公司旗下臺群立加、臥加、龍門等產(chǎn)品已推出專門針對新能源“三電”加工的整體解決方案。此外，一體化壓鑄優(yōu)勢顯著，有望催生機床新需求，公司大型高端龍門機床產(chǎn)品將持續(xù)收益。3C業(yè)務：3C系列產(chǎn)品是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，高速鉆銑攻牙加工中心為拳頭產(chǎn)品，目前已迭代到第七代，中心主要參數(shù)優(yōu)于同行，長期處于龍頭地位，并與下游大客戶深度綁定，市場份額有望進一步擴大。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟和行業(yè)景氣度波動影響公司基本面風險；全球3C新品研發(fā)及制造設備去庫存進度不及預期；通用設備復蘇不及預期；行業(yè)競爭加劇影響公司盈利能力的風險；原材料價格波動和核心零部件依賴進口風險；應收賬款回收的風險；公司新品研制及市場推廣不及預期風險。
▍盈利預測、估值與評級：考慮到創(chuàng)世紀已擺脫公司治理陰霾，通用產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型趨勢明朗，新能源車業(yè)務高速成長，3C系列產(chǎn)品矩陣豐富，盈利有望進一步上行。我們預計公司2023/24/25年歸母凈利潤為4.08億/6.15億/6.94億元，對應股本變動后EPS為0.24/0.37/0.41元，當前股價對應PE為28.7/18.6/16.8倍。因公司2023Q1存在非經(jīng)常性損益，且2023年存在股權(quán)激勵攤銷，使用2024年盈利預測進行估值，參考可比公司并結(jié)合PE與PS估值，給予公司2024年目標價8元，對應134億元的市值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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