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核心觀點(diǎn)
　　規(guī)范發(fā)展衍生品行業(yè)是證券監(jiān)管重點(diǎn)領(lǐng)域，今年以來(lái)《期貨和衍生品法》、《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》等陸續(xù)發(fā)布，而引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，也是近年來(lái)相關(guān)部門(mén)持續(xù)推進(jìn)的重要工作；在上交所2019年021號(hào)研究報(bào)告中曾提出，困擾長(zhǎng)期資金投資運(yùn)營(yíng)和參與股票投資的問(wèn)題之一是“投資范圍較為有限，缺乏合適的投資品種和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具”，強(qiáng)化衍生品業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力是優(yōu)化資本市場(chǎng)環(huán)境的題中之義，針對(duì)利用衍生品等對(duì)沖工具助力長(zhǎng)期資金運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題，本文通過(guò)詳細(xì)梳理國(guó)內(nèi)外發(fā)展邏輯進(jìn)行分析。
　　摘要
　　在1970年之前，國(guó)際衍生品市場(chǎng)和當(dāng)前國(guó)內(nèi)情況類(lèi)似，也是以商品期貨為主，主要服務(wù)于貿(mào)易行業(yè)；而現(xiàn)代意義上的金融衍生品主要誕生于70年代的美國(guó)，其發(fā)展過(guò)程可分為三個(gè)階段：1）1971-1982年經(jīng)濟(jì)滯脹，匯率-利率-股指衍生品誕生，場(chǎng)內(nèi)衍生品大發(fā)展；2）2001-2009年經(jīng)濟(jì)蕭條調(diào)整，場(chǎng)外復(fù)雜產(chǎn)品大規(guī)模擴(kuò)張；3）2008年次貸危機(jī)之后，場(chǎng)外業(yè)務(wù)被納入強(qiáng)監(jiān)管，中央對(duì)手方清算成為主流。海外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展伴隨著金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率加劇、直接融資占比提升、信息技術(shù)的進(jìn)步、專(zhuān)業(yè)人才的集聚分別在不同歷史時(shí)期推動(dòng)的行業(yè)在供需變化，催動(dòng)了衍生品的黃金發(fā)展期。
　　對(duì)標(biāo)海外來(lái)看，我們認(rèn)為中國(guó)衍生品行業(yè)有望逐步進(jìn)入加速發(fā)展期，理由是國(guó)家大力推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，而長(zhǎng)期資金入市也需要衍生品行業(yè)大發(fā)展的助力。原因在于：1）長(zhǎng)期資金的穩(wěn)定運(yùn)行需要多元風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具；2）直接融資體系下出資方需要集約式風(fēng)險(xiǎn)管理；3）衍生品理財(cái)正成為財(cái)富管理行業(yè)的重要組成。
　　資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期上漲動(dòng)力一般來(lái)自于企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，或是源于流動(dòng)性過(guò)剩帶來(lái)的估值溢價(jià)，這兩者分別受制于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和貨幣環(huán)境變化，因此資產(chǎn)價(jià)格不斷發(fā)生波動(dòng)；面向客戶，機(jī)構(gòu)可以通過(guò)加強(qiáng)投資者教育、管理市場(chǎng)預(yù)期來(lái)提升產(chǎn)品久期，但在投資端，需要有多樣化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具平衡風(fēng)險(xiǎn)敞口，而金融衍生品正是被海外各類(lèi)長(zhǎng)期資金力量廣泛運(yùn)用于此，金融衍生品不僅可以運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，也可以在資產(chǎn)配置、流動(dòng)性管理、凈值管理等方面豐富多空投資策略。（據(jù)中金所統(tǒng)計(jì)，美國(guó)排名前25/30養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)、70%以上保險(xiǎn)企業(yè)、80%共同基金會(huì)在投資策略中使用金融衍生品等工具，以此增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力）
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；信用風(fēng)險(xiǎn)；政策發(fā)生重大變化等。