>> 國信證券-九豐能源(605090)順價能力守護清潔能源收益，能服及特氣打開成長空間-230818
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
595KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
清潔能源毛差穩(wěn)定，能源服務和特種氣體貢獻利潤增量。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.47億元（-14.75%），主要系LNG及LPG市場銷售價格明顯下降所致；公司清潔能源業(yè)務順價能力較強，銷售量及平均噸毛利保持穩(wěn)定，協(xié)同能源服務及特種氣體業(yè)務成長帶來增量貢獻，2023H1歸母凈利潤7.12億元（+11.04%），扣非歸母凈利潤7.74億元（+19.94%）。
自產LNG規(guī)模擴大，“海氣+陸氣”雙資源池顯現(xiàn)順價能力。公司在LNG資源端構建“海氣+陸氣”雙資源池，靈活調節(jié)資源配置，在LNG價格周期性波動幅度較大的情況下保持了單噸毛差整體穩(wěn)定，順價能力得到體現(xiàn)。2023H1，公司自產LNG31萬噸，并將可以自主控制的LNG產能規(guī)模擴大到70萬噸，提高陸氣資源池容量，增強天然氣供應能力。
延伸井下作業(yè)服務，運輸船投產增強海運能力。2023H1公司井口天然氣作業(yè)量約19萬噸，能源作業(yè)服務從井上作業(yè)延伸至井下作業(yè)，按作業(yè)量收取服務費，盈利能力受市場價格波動影響小。報告期內，一艘LNG運輸船完成交付，增強公司能源物流業(yè)務海運能力，提高海氣資源池的靈活性和安全性。
氦氣產能釋放，加快推進氫氣業(yè)務。2023H1，公司高純度氦氣產銷量約13萬方，較上年同期增長51%。公司在現(xiàn)有BOG提氦項目產能36萬方/年繼續(xù)擴大氦氣業(yè)務規(guī)模，同時布局液氦進口業(yè)務。氫氣方面，取得正拓氣體70%股權，推進廣州南沙制氫加氫一體綜合能源站項目建設，并參與投資設立青島涌氫創(chuàng)業(yè)投資基金，加快氫氣業(yè)務落地。
風險提示：LNG/LPG市場波動、氦氣價格波動、下游需求減弱、商譽減值
投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。
下調盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤13.5/16.2/17.9億元（原為13.7/16.6/19.5億元，下調幅度1/3/8%），同比增速24%/20%/10%；EPS為2.16/2.59/2.85元.預計2023年清潔能源業(yè)務貢獻業(yè)績?yōu)?.20億元，能源服務業(yè)務貢獻業(yè)績?yōu)?.65億元，特種氣體業(yè)務貢獻業(yè)績?yōu)?.65億元。給予清潔能源業(yè)務9倍PE估值，能源服務業(yè)務20-22倍PE估值，特種氣體業(yè)務30-32倍PE估值，公司合理市值為175.3-183.9億元，對應每股合理價值為28.03-29.40元，較目前股價有25%-31%的溢價空間，維持“買入”評級。
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