>> 光大證券-九豐能源(605090)23年半年報點評：23年H1業(yè)績穩(wěn)定增長，持續(xù)打造“一主兩翼”業(yè)務格局-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年度報告，23年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入110.5億元，同比-15%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.1億元，同比+11%；其中Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入45.7億元，同比-23%、環(huán)比-29%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同比+5%、環(huán)比-42%。
點評：
LNG業(yè)務價差環(huán)比收窄，23年Q2業(yè)績承壓：2023年年初以來，受海外地緣政治沖突影響轉(zhuǎn)淡，北美等地區(qū)天然氣供應增加，歐洲天然氣庫存處于高位等因素影響，國際天然氣供需結構性錯配問題明顯緩解，推動天然氣價格較2022年峰值水平大幅回落，LNG到岸價也同步回落，2023Q2，我國LNG到岸價10.9美元/百萬英熱，同比-60%，環(huán)比-35%。但國內(nèi)天然氣消費量的恢復速度仍受到短期經(jīng)濟活躍度改善狀況的制約，2023Q2，我國LNG出廠價4386.9元/噸，同比-41%，環(huán)比-30%，公司LNG業(yè)務二季度價差環(huán)比收窄致Q2業(yè)績環(huán)比下滑。
構建“海氣+陸氣”雙資源池與全產(chǎn)業(yè)鏈格局，公司清潔能源業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展：通過布局“海氣+陸氣”雙資源池，逐漸形成“端到端”的一體化全產(chǎn)業(yè)鏈格局，清潔能源業(yè)務核心競爭力持續(xù)增強。LNG業(yè)務方面，構建“海氣+陸氣”雙資源池，陸氣資源主要包括自產(chǎn)LNG和外購氣。目前公司通過布局能源作業(yè)服務項目及傳統(tǒng)LNG液化工廠，可以自主控制的LNG產(chǎn)能規(guī)模達到70萬噸；外購氣方面，公司根據(jù)需求缺口及價差，靈活采購部分LNG及PNG作為補充。公司海氣長約核心資源的單噸毛差保持整體穩(wěn)定，LNG總銷氣量對應的噸毛差保持相對穩(wěn)定，順價能力充分體現(xiàn)。另一方面，公司踐行“出華南”戰(zhàn)略，進軍華北市場、華東市場、華中市場，通過“資源+市場”模式實現(xiàn)異地拓展，有效推進“上陸地、到終端、出華南”戰(zhàn)略。LPG業(yè)務方面，2023H1，LPG業(yè)務銷量保持基本穩(wěn)定，公司持續(xù)夯實在華南地區(qū)、港澳地區(qū)LPG市場的領先地位，并積極開拓湖南、廣西、江西湖北等周邊市場，尋求在華東地區(qū)的化工原料用氣市場的布局機會。在新項目方面，積極推動惠州LPG碼頭及庫區(qū)倉儲等配套設施的建設。
能源服務業(yè)務布局有序推進，發(fā)揮業(yè)績“穩(wěn)定器”作用：能源作業(yè)服務業(yè)務方面，2023H1，公司井口天然氣回收利用配套服務作業(yè)量約19萬噸，單噸服務收益保持基本穩(wěn)定，發(fā)揮業(yè)績“穩(wěn)定器”作用。公司加快能源作業(yè)服務業(yè)務布局，提升技術實力和核心競爭力。2023H1公司完成川西名山首期20萬噸液化天然氣清潔能源基地能服項目立項備案。2023年8月，公司完成對河南中能重組并取得其70%股權，河南中能運營超過80口天然氣井，近60個作業(yè)平臺，此次重組強化公司在天然氣輔助排采及低壓低效井綜合治理等方面的能源作業(yè)服務能力。能源物流服務業(yè)務方面，公司重點推進自主LNG船運及出租業(yè)務，2023H1，新購置的1艘LNG運輸船完成交付，同時積極落實IPO募投項目運輸船及自主購建運輸船的投建進度。
整合與自主建設并行并進，公司前瞻性入場氦氣與氫能賽道：氦氣業(yè)務方面，公司持續(xù)布局高純度氨氣業(yè)務直接終端客戶，構建良性業(yè)務發(fā)展生態(tài)。2023H1實現(xiàn)高純度氨氣產(chǎn)銷量約13萬方，較上年同期增長51%。自建項目方面，公司以現(xiàn)有36萬方/年BOG提氨項目為切入點，推進新提氦廠的建設，進一步提升BOG提氨的產(chǎn)能規(guī)模。技術方面，公司積極整合國內(nèi)外先進的管道氣提氦技術與工藝，特點是膜技術，嘗試進入管道氣提氦領域，減少對BOG粗氦資源的依賴。產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司積極布局液氦槽罐等資產(chǎn)以建立液氦進口業(yè)務全產(chǎn)業(yè)鏈，并推進液氦進口，實現(xiàn)國內(nèi)外雙重資源保證，拓展直接終端應用市場。氫氣業(yè)務方面，2023年4月，公司通過整合的方式完成對正拓氣體重組并取得其70%股權，有效彌補公司在多種制氫技術和氫氣運營管理方面的不足，加速推進公司服務于工業(yè)、化工客戶的現(xiàn)場制氫業(yè)務(并輻射周邊加氫站用氫)落地，進一步完善公司在氫氣業(yè)務板塊的布局。
盈利預測、估值與評級：公司一體化全產(chǎn)業(yè)鏈格局形成，清潔能源業(yè)務積極穩(wěn)健發(fā)展，依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢發(fā)展能源服務與特種氣體業(yè)務，培育新業(yè)績增長點，未來發(fā)展動能強勁。因此我們維持公司2023-2025年盈利預測。預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為12.57、15.18、18.03億元，折合EPS分別為2.01、2.43、2.88元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料及產(chǎn)品價格波動，下游需求不及預期，產(chǎn)能建設風險，研發(fā)風險，新產(chǎn)品市場拓展不及預期
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