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國(guó)內(nèi)領(lǐng)先清潔能源服務(wù)商，“一主兩翼”發(fā)展格局確立：
　　公司立足LNG、LPG等清潔能源產(chǎn)業(yè)，積極布局“海氣+陸氣”雙資源池，形成從資源端到用戶(hù)終端的一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并逐步向產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行橫向、縱向拓展。一方面，公司將LNG船運(yùn)、LNG接收與倉(cāng)儲(chǔ)、LNG槽運(yùn)等稀缺核心資產(chǎn)向第三方全面開(kāi)放，形成能源物流服務(wù)業(yè)務(wù)，并通過(guò)收購(gòu)森泰能源切入能源作業(yè)服務(wù)領(lǐng)域；另一方面，公司積極布局氦氣和氫氣業(yè)務(wù)，并逐步向電子特氣此等其他氣體領(lǐng)域拓展。目前公司業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋清潔能源業(yè)務(wù)、能源服務(wù)業(yè)務(wù)、特種氣體業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊，形成“一主兩翼”發(fā)展格局。2022年海外高氣價(jià)下公司通過(guò)多氣源調(diào)配實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入239.5億元，同比增長(zhǎng)29.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.9億元，同比增長(zhǎng)75.9%。
　　海氣+陸氣雙資源池優(yōu)勢(shì)凸顯，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性大幅提升：
　　公司依托位于東莞市立沙島周轉(zhuǎn)能力150萬(wàn)噸的LNG、LPG接收站，海氣資源優(yōu)勢(shì)凸顯，與馬石油和ENI簽訂LNG長(zhǎng)約采購(gòu)合同，保障海外氣源供應(yīng)穩(wěn)定性。2022年在海外氣價(jià)大幅上漲背景下，公司積極整合陸氣資源，并購(gòu)森泰能源100%股權(quán)、華油中藍(lán)28%股權(quán)，目前可自主控制的LNG產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到70萬(wàn)噸/年、華油中藍(lán)一期在運(yùn)LNG液化產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年，根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)到2024年森泰能源將新增57萬(wàn)噸/年LNG產(chǎn)能、華油中藍(lán)二期項(xiàng)目建成后產(chǎn)能將新增30萬(wàn)噸/年，上游資源池不斷擴(kuò)充。同時(shí)，公司下游用戶(hù)以工業(yè)用戶(hù)為主，順價(jià)能力較強(qiáng)。海陸氣雙資源池及順價(jià)優(yōu)勢(shì)下公司盈利能力穩(wěn)定，根據(jù)公司公告披露數(shù)據(jù)計(jì)算，2018-2022年公司LNG業(yè)務(wù)單噸毛差分別為445/559/608/254/595元，2022年在海外氣價(jià)大幅上漲背景下，公司通過(guò)優(yōu)化資源池仍實(shí)現(xiàn)較高單噸毛利，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性大幅提升。
　　布局氫氣、氦氣等特種氣體，打造第二增長(zhǎng)極：
　　氦氣方面，公司利用LNG生產(chǎn)過(guò)程中的BOG氣體對(duì)天然氣伴生氦氣進(jìn)行提純，截至2022年底公司高純度氦氣設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到36萬(wàn)方/年，2022年氦氣產(chǎn)量達(dá)到18萬(wàn)方。我國(guó)氦氣對(duì)外依存度高，根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局和中國(guó)工業(yè)氣體協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)氦氣資源量?jī)H占全球資源總量的2.12%，而氦氣消費(fèi)量占全球消費(fèi)總量的11%左右，未來(lái)進(jìn)口替代空間極大。根據(jù)公司2022年年報(bào)，2023年公司將實(shí)施內(nèi)蒙森泰BOG提氦項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)改造及四川瀘縣新建粗氦精制項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。氫氣方面，公司中短期內(nèi)將側(cè)重于天然氣重整制氫、甲醇制氫、焦?fàn)t煤氣制氫等技術(shù)工藝，為下游半導(dǎo)體、工業(yè)、化工等用戶(hù)提供高純度氫氣，長(zhǎng)期公司將側(cè)重于氫氣能源屬性布局，包括可再生能源電解水制氫、輸氫以及基于氫能利用場(chǎng)景（如加氫站、制氫加氫一體站）的示范性項(xiàng)目建設(shè)，形成氫能一體化產(chǎn)業(yè)鏈，打造第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)。
　　員工持股計(jì)劃彰顯未來(lái)發(fā)展信心：
　　公司于2022年發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃，對(duì)2022-2024年公司業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行考核，要求2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別不低于9.5億元、12億元和15億元，相比于2021年度增長(zhǎng)分別不低于53.29%、93.63%和142.03%，未來(lái)幾年公司業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)值得期待。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為263.13億元、303.42億元、342.02億元，增速分別為9.8%、15.3%、12.7%，凈利潤(rùn)分別為13.05億元、16.03億元、19.37億元，增速分別為19.7%、22.9%、20.8%，成長(zhǎng)性突出；首次給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，給予2024年12倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為30.72元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外氣價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。