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2022年報(bào)符合預(yù)期。2022年公司營收為239.54億元，同比+29.56%；歸母凈利潤為10.9億元，同比+75.87%，符合市場預(yù)期。
　　LNG業(yè)務(wù)打造“海氣+陸氣”資源壁壘，全產(chǎn)業(yè)鏈布局平抑價格波動。2022年度，LNG等產(chǎn)品銷量達(dá)146.35萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入125.68億元；公司LPG產(chǎn)品銷量達(dá)197.90萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入103.67億元。業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了LNG“端到端”的全方位布局，降低成本的同時規(guī)避外部沖擊。（1）海氣方面，公司自有及租賃的運(yùn)輸船3艘，自有LNG運(yùn)輸船的單位運(yùn)輸成本較租賃方式降低約37%。（2）陸氣方面，2022年收購森泰能源100%股權(quán)，購買華油中藍(lán)28%股權(quán)，將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至陸氣上游資源。積極布局打造“海氣+陸氣”雙氣源格局，確保供應(yīng)鏈的安全及順價能力。
　　掌握BOG提氦技術(shù)，氦氣產(chǎn)能快速釋放，國產(chǎn)替代保障能源安全。2022年我國氦氣需求約為2380萬方，由于技術(shù)和資源門檻，我國94%+氦氣需求依賴進(jìn)口。全球top3產(chǎn)氦國分別為美國、卡塔爾和阿爾及利亞，CR3在85%以上，國際局勢變化會影響我國的氦氣供給。公司的全資子公司森泰能源已具備LNG項(xiàng)目BOG提氦的關(guān)鍵技術(shù)和運(yùn)營能力，為國內(nèi)少有的具有高純度氦氣生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，項(xiàng)目提取的氦氣純度高達(dá)99.999%。森泰氦氣年產(chǎn)能目前為36萬方，伴隨森泰氦氣產(chǎn)能進(jìn)一步放量，有望逐步打破海外廠商壟斷格局。
　　積極布局氫能，有望實(shí)現(xiàn)氣體業(yè)務(wù)協(xié)同。基于氫氣的氣體屬性，公司發(fā)揮在天然氣產(chǎn)業(yè)鏈中的原材料、液化、存儲等優(yōu)勢，切入氫能賽道。積極推動工業(yè)副產(chǎn)提純氫項(xiàng)目的合作，并擇機(jī)推進(jìn)天然氣重整制氫、電解水制氫等不同制氫方式項(xiàng)目的落地，氫能業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新的增長。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為13.96/ 16.87/ 20.62億元，對應(yīng)的PE分別為11/ 9/ 7倍。2023E公司LNG+LPG業(yè)務(wù)盈利預(yù)計(jì)為10億元，給予12倍PE估值；能服業(yè)務(wù)盈利預(yù)計(jì)為3億元，給予25倍PE估值；氦氣+氫氣等特氣業(yè)務(wù)盈利約為1億元，給予40倍PE估值。對應(yīng)公司目標(biāo)價37.6元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；盈利預(yù)測與估值判斷不及預(yù)期