>> 申萬宏源-九豐能源(605090)構(gòu)建海氣陸氣格局，能源服務(wù)增厚公司業(yè)績-230308
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王璐 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入239.54億元，同比增長29.56%，歸母凈利潤10.90億元，同比增長75.87%。
量跌價升天然氣貿(mào)易收入維持高增。2022年全球氣價高企，高價抑制國內(nèi)下游需求，公司全年LNG銷量同比下滑27%，但受益于終端售價上漲及公司強大的轉(zhuǎn)售能力，天然氣貿(mào)易收入達125.68億元，同比高增27%。公司憑借“海氣+內(nèi)陸”完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，強化資源配置及順價能力，LNG單噸毛差同比提升，歸母凈利潤增速超過營收增速。
公司已構(gòu)建“海氣+陸氣”雙資源池。波動較小的LNG長協(xié)及自產(chǎn)LNG逐漸成為公司核心資源，提升抵御氣源價格波動風險的能力。公司目前積極開拓內(nèi)陸氣源版圖，2022年收購華油中藍28%股權(quán)及森泰能源100%股權(quán)。2022年，森泰能源實現(xiàn)歸母凈利潤3.02億元，華油中藍為2.69億元。其中森泰能源自2022年12月并表，2023年將全年為公司貢獻業(yè)績。內(nèi)陸氣源方面，公司擬參與中國油氣控股重組，有望獲得開采儲量217億m3的鄂爾多斯優(yōu)質(zhì)煤層氣資源。我們認為公司對內(nèi)陸氣源增量將不斷優(yōu)化資源池，并帶動公司LNG銷量穩(wěn)定增長。
能源服務(wù)成長為核心主業(yè)，發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。由于2022年歐洲市場對LNG需求激增，運力稀缺造成LNG船舶運費屢創(chuàng)歷史新高。2022年，公司能源服務(wù)業(yè)務(wù)營收達26.89億元，毛利率高達36.32%。運力方面，公司自有2艘LNG船舶在運，另有2艘船舶待交付，其中1艘已于2月下水。接收站方面，公司在東莞自有一座LNG接收站，并參股建設(shè)江門廣海灣LNG接收站。公司具備運輸、接收、倉儲及終端物流一體化服務(wù)能力，具有較強成本優(yōu)勢，且擴張運力及接收站資源持續(xù)擴張。考慮到全球LNG競爭加劇及我國對進口LNG資源依賴程度不斷加深的市場格局，公司能源服務(wù)行業(yè)具有廣闊發(fā)展空間。
氫氦合力，為公司發(fā)展添新翼。公司積極進行LNG產(chǎn)業(yè)鏈外延，加快氫氣及氦氣產(chǎn)業(yè)布局。氫氣方面，公司短期通過天然氣重整制氫及PDH副產(chǎn)氫的方式進行氫氣制備，長期規(guī)劃形成制氫、輸氫及加氫站產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)。氦氣方面，公司以36萬方BOG提氦項目為基礎(chǔ)，長期提升產(chǎn)能規(guī)模并推進液氦進口，提升下游銷售規(guī)模。當前氦氣價格持續(xù)高位運行，特種氣體長期將增厚公司業(yè)績。
盈利預測與估值：公司員工持股計劃中設(shè)置業(yè)績考核目標，2022-2024年度歸母凈利潤不低于9.5、12、15億元，其中2022年目標超額完成?？紤]到高價LNG現(xiàn)貨資源對公司LNG貿(mào)易量形成一定抑制，我們下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤的預測為13.58、16.09億元（調(diào)整前為14.86、16.64億元），新增預測2025年歸母凈利潤19.25億元，當前股價對應PE分別為12、10和8倍。維持“買入”評級。
風險提示：海外天然氣價格大幅波動，碼頭和船舶建設(shè)速度不及預期
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