>> 光大證券-九豐能源(605090)22年年報點評：LNG主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展22年業(yè)績高增，“一主兩翼”業(yè)務(wù)格局打開成長空間-230308
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年度報告，22年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入240億元，同比+30%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.9億元，同比+76%；其中Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入37億元，同比-45%、環(huán)比-48%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比+1294%、環(huán)比-50%。利潤分配方案為每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.30元（含稅）。
點評：
清潔能源業(yè)務(wù)積極穩(wěn)健發(fā)展，22年業(yè)績實現(xiàn)大幅增長：2022年公司營業(yè)收入同比大幅增長，主要系LNG價格同比大幅增長與LPG業(yè)務(wù)量價同比大幅增長所致。LNG、PNG業(yè)務(wù)方面，2022年，受地緣政治等因素影響，歐洲天然氣供需格局持續(xù)偏緊，國內(nèi)外天然氣中樞價格整體上行。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，22年我國液化天然氣均價為6828元/噸，同比+37%。在終端氣價水平整體偏高大環(huán)境下，公司充分利用自身在資源池、LNG船運、國際信用、專業(yè)能力等方面的優(yōu)勢，積極探索國際業(yè)務(wù)的穩(wěn)定順價模式，規(guī)避跨期風(fēng)險敞口，通過價價聯(lián)動、背靠背交易、協(xié)議順價等方式，構(gòu)建不同類型資源與客戶的匹配關(guān)系，強(qiáng)化國際、國內(nèi)業(yè)務(wù)順價能力，公司22全年LNG、PNG等產(chǎn)品銷量達(dá)146萬噸，同比-25%，實現(xiàn)銷售收入126億元，同比+27%。
LPG業(yè)務(wù)方面，2022年，公司在鞏固民用氣消費市場的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化在化工原料用氣市場的布局與投入力度，化工原料氣業(yè)務(wù)取得積極突破。在新項目拓展方面，公司與惠州市港口投資集團(tuán)、惠州大亞灣石化工業(yè)區(qū)投資等相關(guān)方達(dá)成協(xié)議，擬共同投資建設(shè)液化烴碼頭項目（5萬噸級），并與惠州港公用液體化工碼頭、惠州大亞灣石化工業(yè)區(qū)投資、湖南宇新化工等相關(guān)方共同投資建設(shè)配套LPG倉儲基地，打造“碼頭+庫區(qū)”一體化服務(wù)模式，為埃克森美孚乙烯項目、湖南宇新化工可降解塑料項目、化工園區(qū)的其他潛在客戶相關(guān)項目以及公司LPG業(yè)務(wù)提供一體化配套服務(wù)。公司2022年度LPG產(chǎn)品銷量達(dá)198萬噸，同比+11%，實現(xiàn)銷售收入104億元，同比+33%。未來，隨著下游需求進(jìn)一步回暖，天然氣價格中樞不斷回落，公司發(fā)展空間廣闊。
依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢發(fā)展能源服務(wù)與特種氣體業(yè)務(wù)，公司盈利穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)：在能源服務(wù)業(yè)務(wù)方面，2022年，公司依托LNG船運、LNG接收與倉儲、LNG槽運等業(yè)務(wù)與資產(chǎn)上游資源方提供井口天然氣回收利用配套作業(yè)業(yè)務(wù)，形成能源服務(wù)業(yè)務(wù)并重點推動。目前公司自主控制8艘運輸船，其中4艘LNG船舶（2艘自有，1艘待交付，1艘在建），4艘LPG船舶（2艘租賃，2艘在建），據(jù)公司測算，全部LNG、LPG船舶投運后，年周轉(zhuǎn)能力預(yù)計達(dá)400-500萬噸。22全年公司能源物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.7億元，實現(xiàn)毛利0.98億元，實現(xiàn)毛利率36%。
在特種氣體業(yè)務(wù)方面，公司通過延伸LNG業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，將內(nèi)蒙森泰BOG提氦項目由點到面拓展為氦氣業(yè)務(wù)，公司高純度氦氣設(shè)計產(chǎn)能為36萬方/年，全年氦氣產(chǎn)量約18萬方。同時，公司根據(jù)氫能行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來前景，確定了氫氣業(yè)務(wù)的短中長期發(fā)展規(guī)劃，與巨正源和國鴻氫能開展合作，利用自身原料氣開展“天然氣重整制氫”業(yè)務(wù)，并以此為基礎(chǔ)積極向電子特氣等領(lǐng)域拓展，形成特種氣體業(yè)務(wù)，拓展公司新利潤增長點。公司能源服務(wù)與特種氣體業(yè)務(wù)，和主營的清潔能源業(yè)務(wù)共同形成“一主兩翼”發(fā)展格局，在發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同性的同時，進(jìn)行針對性的資源投入和重點布局，可以有效提升公司整體發(fā)展質(zhì)量，公司盈利穩(wěn)定性有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
打造“海氣+陸氣”雙氣源，有效推進(jìn)“上陸地、到終端、出華南”戰(zhàn)略：2022年度，公司積極推進(jìn)“上陸地、到終端、出華南”的LNG業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，把陸氣資源整合放在優(yōu)先位置，通過外延式并購方式推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)布局，并取得積極進(jìn)展。2022年11月30日，森泰能源100%股權(quán)已變更登記至公司名下，成為公司的全資子公司，森泰能源全年實現(xiàn)營業(yè)收入31億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3億元。2022年6月，公司成為華油中藍(lán)第一大股東，森泰能源與華油中藍(lán)二者共有近100萬噸/年陸上LNG產(chǎn)能，公司將在“陸氣資源”方面獲得重要支點。2022年10月21日，公司與中國油氣控股簽署了《重組意向協(xié)議》，擬參與中國油氣控股重組獲得煤層氣資源。未來，公司將正式形成“海氣+陸氣”雙氣源格局，有效降低單一氣源對經(jīng)營活動可能造成的波動；其次，公司的市場輻射范圍將從華南區(qū)域快速擴(kuò)展至西南及西北區(qū)域，走出華南市場；再次，上市公司將借此優(yōu)勢快速切入到LNG汽車加氣市場，有效擴(kuò)展終端應(yīng)用領(lǐng)域，大大提升了公司的核心競爭力。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司“上陸地、到終端、出華南”戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，清潔能源業(yè)務(wù)積極穩(wěn)健發(fā)展，依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢發(fā)展能源服務(wù)與特種氣體業(yè)務(wù)，培育新業(yè)績增長點，未來發(fā)展動能強(qiáng)勁。因此我們維持公司2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為12.57、15.18、18.03億元，折算EPS分別為2.01、2.43、2.88元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料及產(chǎn)品價格波動，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險，研發(fā)風(fēng)險，新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期。
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