>> 德邦證券-九豐能源(605090)2022年業(yè)績預告符合預期，海陸雙資源池正式形成-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為10.6億元到11.2億元，同比增長71.04%-80.72%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為10.4億元-11億元，同比增長62.79%-72.18%。
成功收購遠豐森泰，助力公司長期增長。公司11月發(fā)布森泰能源成為公司全資子公司的公告：2022年11月30日，成都市市場監(jiān)督管理局出具《登記通知書》并向森泰能源核發(fā)了變更后的《營業(yè)執(zhí)照》，森泰能源100%的股權已變更登記至公司名下，成為公司全資子公司。2022年，遠豐森泰實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約3億元，并于2022年12月1日將納入公司合并報表范圍，預計2022年度未對公司業(yè)績將造成顯著影響。我們看好森泰能源后續(xù)對公司業(yè)績的增量貢獻：（1）森泰能源具備LNG全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋能力，在四川盆地和鄂爾多斯盆地已建成投產(chǎn)4家LNG生產(chǎn)加工廠，目前年產(chǎn)能近60萬噸，市場銷售輻射西南、西北等多省份。2022-2024年森泰能源預計再新建60萬噸產(chǎn)能，屆時公司陸上LNG資源池有望實現(xiàn)翻倍擴張；（2）公司依托多年天然氣國際貿(mào)易經(jīng)驗，具備優(yōu)異“海氣”資源池，森泰能源有望成為繼華油中藍之后公司“陸氣”資源池又一保障，通過“海氣+陸氣”雙資源池，公司有望提升整體抗波動能力，提高業(yè)績穩(wěn)定性。
整合資源與開拓市場并重，LPG順價能力穩(wěn)固。公司深耕華南地區(qū)LPG市場多年，是華南地區(qū)LPG第一大進口商（2020年數(shù)據(jù)），具備深厚LPG國際貿(mào)易資產(chǎn)優(yōu)勢，公司在華南地區(qū)擁有14.4萬立方米LPG儲罐，目前自建船隊包含1艘租賃LPG船只，另一艘在建LPG船具備9.3萬立方米倉容，單次運貨量較傳統(tǒng)船只提升10%，LPG作為公司重要業(yè)務，有望與LNG業(yè)務形成良好協(xié)同效應，實現(xiàn)資源整合和市場持續(xù)開拓，穩(wěn)步鞏固盈利能力。
遠豐森泰業(yè)務協(xié)同效應顯著，政策助力氫能業(yè)務乘勢開展。內(nèi)蒙古森泰具備較成熟的BOG提氦能力，2021年起已實現(xiàn)良好業(yè)務收入，借助森泰能源的提氦能力和多個液廠，公司有望鋪開氦氣業(yè)務，擴張業(yè)務范圍；氫氣方面，公司參股企業(yè)中油九豐（持股比49%）所屬的多地LNG加氣站將納入東莞市近中期加氫站總體布局規(guī)劃，有望借助政策東風布局氫能業(yè)務。此外，公司亦可借助遠豐森泰在四川地區(qū)的井口原料氣、加氣站以及西南地區(qū)電解水成本方面的優(yōu)勢，積極開展天然氣制氫和電解水制氫，進軍氫能源制氫、充裝和銷售環(huán)節(jié)，實現(xiàn)業(yè)務范圍擴張。
投資建議與估值：我們預計公司2022年-2024年的收入分別為224.26億元、236.14億元、264.39億元，增速分別為21.3%、5.3%、12.0%，歸母凈利潤分別為11.01億元、12.94億元、15.17億元，增速分別為77.6%、17.6%、17.3%。對應PE分別為12.3X、10.5X、8.9X。維持增持投資評級。
風險提示：全球經(jīng)濟波動風險，上游采購及其價格波動風險，新冠疫情風險，匯率波動風險，項目推進不及預期風險，政策推進不及預期風險。
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