>> 德邦證券-九豐能源(605090)遠豐森泰收購完成，期待陸地資源池放量-221202
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李驥 |
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事件：公司發(fā)布森泰能源100%股權過戶完成公告。11月28日，森泰能源取得成都市市場監(jiān)督管理局核發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》，公司類型由股份有限公司變更為有限責任公司。11月30日，成都市市場監(jiān)督管理局出具《登記通知書》并向森泰能源核發(fā)了變更后的《營業(yè)執(zhí)照》，森泰能源100%的股權已變更登記至公司名下。截至公告日，森泰能源已完成股權變更登記手續(xù)，成為公司的全資子公司。
海陸雙資源池進一步夯實，公司業(yè)績有望獲長期保障。公司在經(jīng)歷2021年海氣價格長時間倒掛后開始積極拓展陸上氣源，并于2022年6月完成華油中藍28%股權收購項目，森泰能源收購項目成功落地為公司陸上氣源供應再添保障。森泰能源具備LNG全產業(yè)鏈覆蓋能力，在四川盆地和鄂爾多斯盆地已建成投產4家LNG生產加工廠，目前年產能近60萬噸，市場銷售輻射西南、西北等多省份。2022-2024年森泰能源預計再新建60萬噸產能，屆時公司陸上LNG資源池有望實現(xiàn)翻倍擴張。同時，公司于10月公告了擬參與中國油氣控股重組交易事宜，共同開發(fā)鄂爾多斯盆地三交區(qū)塊煤層氣資源，推動華北及華東跨區(qū)域下游市場布局。海氣方面，公司具備“長約+現(xiàn)貨”靈活配置能力，能夠實現(xiàn)平滑國際天然氣價格波動。我們認為森泰能源有望成為公司陸上資源池擴張的重要支點，助力公司夯實產業(yè)鏈布局，實現(xiàn)業(yè)績長久穩(wěn)定發(fā)展。
森泰能源助力公司切入氣體領域，豐富業(yè)務布局。氦氣方面，森泰能源內蒙古液廠已建成一套BOG提氦裝置，具備BOG提氦的關鍵技術和運營能力，2021年實現(xiàn)售氣量8.61萬方。借助森泰能源的提氦能力和多個液廠，公司有望鋪開氦氣業(yè)務，擴張業(yè)務范圍；氫氣方面，公司正積極推動與東莞巨正源PDH工業(yè)副產提純氫項目的合作，尋求合適時機推進天然氣重整制氫、電解水制氫等項目，借助遠豐森泰在西南地區(qū)豐富的井口原料氣和加氫站資源，以及西南地區(qū)低成本電解水優(yōu)勢，公司有望實現(xiàn)制氫領域突破。同時，公司亦積極加強與燃料電池行業(yè)的緊密合作，加快加氫站或加氣/油站改裝加氫站的落地，參股企業(yè)中油九豐（持股比49%）所屬的多地LNG加氣站將納入東莞市近中期加氫站總體布局規(guī)劃。公司有望乘廣東省氫能發(fā)展之風大展拳腳。
優(yōu)異碼頭接收站資源，自建船隊有效穩(wěn)定運輸端波動。公司位于東莞立沙島的自主運營的綜合能源基地由一座5萬噸級綜合碼頭、14.4萬立方米LPG儲罐以及16萬立方米LNG儲罐組成，可實現(xiàn)LNG/LPG年周轉能力各150萬噸。此外，公司自有及租賃8艘運輸船（3艘自有，3艘租賃，2艘在建），在2022年海運能力緊張以及運費高漲的背景下實現(xiàn)運輸端成本以及交付能力的穩(wěn)定。
投資建議與估值：我們預計公司2022年-2024年的收入分別為224.26億元、236.14億元、264.39億元，增速分別為21.3%、5.3%、12.0%，歸母凈利潤分別為11.01億元、12.94億元、15.17億元，增速分別為77.6%、17.6%、17.3%。對應PE分別為13.38X、11.38X、9.71X。維持增持投資評級。
風險提示：全球經(jīng)濟波動風險，上游采購及其價格波動風險，新冠疫情風險，匯率波動風險，項目推進不及預期風險，政策推進不及預期風險。
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