>> 國信證券-九豐能源(605090)積極擴張上游“陸氣”資源，布局下游氫氦業(yè)務(wù)-221107
| 上傳日期： |
2022/11/7 |
大小： |
695KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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因LNG價差增大以及LPG量價提升，營收和凈利潤大幅增長。公司前三季度營業(yè)收入202.1億元，同比提升73.6%；歸母凈利潤9.4億元，同比提升54.5%。單季度營業(yè)收入72.5億元，同比提升44.8%；歸母凈利潤3.0億，同比提升41.2%。
ROE略有增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。2022年前三季度ROE為15.37%，較2021年同期的15.18%增加0.19pct，盈利能力略有提升。2022年前三季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為12.23億元，去年同期為-0.12億元，主要是因為報告期實現(xiàn)盈利，且期末庫存水平降低從而減少了經(jīng)營性資金占用所致。
布局“海氣+陸氣”雙資源，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。2022年6月收購華油中藍28%股權(quán)，布局川渝區(qū)域中上游天然氣資源；推進收購森泰能源100%股權(quán)，預(yù)計將獲取四川、內(nèi)蒙古的LNG液化資源。2022年10月發(fā)布公告稱擬獲取中國油氣控股不低于50%的股份，有望獲得鄂爾多斯盆地煤層氣資源。
布局提氦和氫能產(chǎn)業(yè)，延伸天然氣業(yè)務(wù)領(lǐng)域。氦氣方面，擬收購的森泰能源具備LNG項目BOG提氦的關(guān)鍵技術(shù)和運營能力。氫能方面，積極推動與巨正源PDH工業(yè)副產(chǎn)提純氫項目的合作，推進天然氣重整制氫、電解水制氫等項目落地。
首次實施員工持股計劃，利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。報告期內(nèi)，公司實施了第一期員工持股計劃，設(shè)計股票規(guī)模占公司目前總股本的1.13%，將有利于健全公司中長期激勵約束機制，確保公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
風險提示：天然氣價格波動；下游需求減弱；收購進展不及預(yù)期；政策影響。
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為257.2、267.2、276.3億元，歸母凈利潤分別為10.3、12.7、15.8億元，當前股價對應(yīng)PE為11.7、10.0、8.7x。據(jù)我們測算，2023年LNG、LPG及甲醇二甲醚業(yè)務(wù)凈利潤為12.4億，給予13-14倍PE，對應(yīng)權(quán)益市值161-174億元；2023年公司氦氣業(yè)務(wù)歸母凈利潤為0.28億元，給予30倍PE，對應(yīng)權(quán)益市值9億元。綜上，對應(yīng)公司權(quán)益市值為170-183億元，對應(yīng)27.42-29.52元/股合理價值，較當前股價有16%~25%的溢價。
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