>> 海通證券-九豐能源(605090)形成“一主兩翼”發(fā)展格局，持續(xù)打造“具有價值創(chuàng)造力的清潔能源服務(wù)商”-230309
| 上傳日期： |
2023/3/9 |
大小： |
808KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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公司發(fā)布2022年年報。2022年九豐能源營業(yè)收入為239.54億元（同比+29.56%），歸母凈利潤10.9億元（同比+75.87%）。單季度看，2022Q4營業(yè)收入為37.46億元（同比-45.31%），歸母凈利1.49億元（同比+1293.94%）。
海氣長約保證順價能力，2022年LPG、LNG毛差同比擴大。LPG業(yè)務(wù)方面，2022年公司LPG業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收103.67億元，同比+32.80%；實現(xiàn)毛利5.26億元，同比+6.58%。從量價層面分析,毛利增長主要得益于毛差擴大。2022年公司LPG銷量198萬噸，同比-2.37%，單噸毛為266元/噸，同比+9.17%。
LNG業(yè)務(wù)方面，2022年公司LNG業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收125.68億元，同比+27.23%；實現(xiàn)毛利8.72億元，同比+69.31%，同樣受益于毛差擴大。2022年公司LNG銷量146萬噸，同比-17.46%，單噸毛利596元/噸，同比+105.11%。
定位“具有價值創(chuàng)造力的清潔能源服務(wù)商”，形成“一主兩翼”業(yè)發(fā)展格局。公司目前主要包含清潔能源業(yè)務(wù)、能源服務(wù)業(yè)務(wù)、特種氣體業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。其中清潔能源業(yè)務(wù)是公司核心主業(yè)，主要提供LNG、LPG產(chǎn)品和服務(wù)；能源服務(wù)和特種氣體業(yè)務(wù)是公司積極布局和重點發(fā)展的新賽道業(yè)務(wù)，對公司持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展意義重大。
能源服務(wù)業(yè)務(wù)：盈利能力較強，未來前景廣闊。能源服務(wù)業(yè)務(wù)主要包括能源物流服務(wù)和能源作業(yè)服務(wù)兩種模式。能源物流服務(wù)模式為依托自身LNG船舶和接收站等資源，為客戶提供運輸和倉儲服務(wù)并收取服務(wù)費，2022年實現(xiàn)營收2.69億元，毛利0.98億元，毛利率達(dá)36%，與傳統(tǒng)主業(yè)相比盈利能力更強；能源作業(yè)服務(wù)模式為在天然氣井周邊建設(shè)天然氣分離、凈化、液化整套裝置并長期運營，為上游資源方提供配套服務(wù)。
特種氣體業(yè)務(wù)：以氦氣與氫氣為基礎(chǔ)積極拓展。在氦氣方面，公司收集LNG生產(chǎn)過程伴生的氦氣，經(jīng)過凈化去除雜質(zhì)后純度可達(dá)99.999%，截至2022年底，公司高純度氦氣設(shè)計產(chǎn)能為36萬方/年，全年氦氣產(chǎn)量約18萬方。在氫氣方面，2023年公司將加快廣州市南沙區(qū)首座制氫加氫一體綜合能源站項目建設(shè)，并啟動電解水制氫相關(guān)的技術(shù)儲備工作。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為13.08億元、16.69億元、20.34億元，EPS分別為2.09元、2.67元、3.25元.參考可比公司估值水平，給予其2023年13-15倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為27.17-31.35元，維持“優(yōu)于大市”投資評級。
風(fēng)險提示。項目建設(shè)進展不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅波動。
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